貝萊德（BlackRock）推出兩隻以區塊鏈為基礎的貨幣市場基金：BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund（BSTBL）及 BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle（BRSRV）。產品旨在把受監管貨幣市場基金的流動性特徵，與區塊鏈基建結合。貝萊德表示，美國貨幣市場基金資產規模逾 8.4 萬億美元，而其現金管理團隊（Cash Management Group）管理的現金策略規模接近 1.073 萬億美元。
BSTBL 會在以太坊（Ethereum）上，為一隻現有貨幣市場基金設立代幣化（tokenised）股份類別，並按適用法律在獲批准錢包之間轉讓；紐約梅隆銀行（BNY）擔任過戶代理（transfer agent）及代幣化服務供應商。BRSRV 則為新推出的代幣化貨幣市場基金，提供每日股息再投資及多區塊鏈接入，並由 Securitize 出任過戶代理及代幣化服務供應商。兩者同樣投資於現金、短期美國國庫證券，以及以美國國債作抵押的隔夜回購協議，並設計為符合 2025 年簽署成為法律的《GENIUS Act》下、可作為獲許可美國支付型穩定幣發行人的儲備資產（reserve assets）。今次推出亦延續貝萊德在代幣化實體資產（RWA）的布局，包括 2024 年聯同 Securitize 推出的 BUIDL。
對衍生產品市場抵押品的啟示
我們需要立即關注貝萊德新推出的代幣化貨幣市場基金 BSTBL 及 BRSRV，將如何改寫在衍生產品市場提交抵押品的模式。透過這些以太坊上的代幣化基金份額，我們現時可在抵押品上賺取收益，而非讓資金在保證金賬戶中閒置。這是一個重大轉變，尤其在更廣泛的代幣化國債市場最近已躍升至逾 35 億美元規模，反映市場深度流動性已經具備。
由於這些基金按 2025 年簽署的《GENIUS Act》作合規設計，預期相關代幣化資產將快速被整合至去中心化與中心化衍生品平台。我們應在未來數周準備調整對沖策略，因穩定幣發行人或會把儲備遷移至這些受監管、具收益的工具。這一轉向有望令流動性池更穩定，並降低我們在加密貨幣衍生品市場經常見到的隔夜資金成本波動。
收益率息差、交易策略與資本效率
我們亦必須監察傳統貨幣市場利率，與合成穩定幣衍生品所隱含收益率之間的息差。由於 BRSRV 允許跨多條區塊鏈進行每日股息再投資，精明交易者可把相關收益率，與去中心化借貸利率進行套利。密切留意貝萊德龐大的 1.073 萬億美元現金管理生態系統的表現，將為我們提供把握交易時點所需的宏觀數據。
在未來數周，我們應積極把抵押品組合由不生息的穩定幣，轉向如 BUIDL 及新推出的 BSTBL 等代幣化工具。歷史數據顯示，使用具收益的抵押品可把交易台在閒置保證金上的年度回報提升最多達 5%。隨著更多機構投資者採用這些數碼基建，衍生品市場的先行者將取得最高的資本效率提升。
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