土耳其6月貿易數據顯示，受5月假期效應消退後進出口兩端回升帶動，對外貿易赤字按年擴大26.2%至104億美元。出口上升21.7%至249億美元，進口則增長23.0%至353億美元，進口增速快於出口，令貿易平衡轉弱。不過，按年比較對最新邊際趨勢的指示性有限。
經季節性調整後，出口與進口在5月回落後雙雙反彈，主要因中東局勢略為穩定帶動相關條件改善，但動能似乎仍偏向進口。進口結構亦印證此趨勢：中間品進口增加30.0%，資本品進口上升19.6%，消費品進口則下跌1.2%。較長期而言，近月貿易赤字大致維持在GDP約6%的水平，反映即使當局多年來透過貨幣緊縮以收窄經常帳等宏觀缺口，國際收支壓力仍然持續。
Persistent Deficit and Lira Vulnerability
我們認為，土耳其貿易赤字擴闊、近期達104億美元，是土耳其里拉仍然高度脆弱的明確警號。儘管央行大幅加息——過去一年政策利率一直維持在約50%的水平——但整體國際收支並未改善。赤字長期「黏性」地維持在GDP約6%，顯示單靠貨幣緊縮不足以穩定貨幣的中長線前景。
Positioning for Further Lira Weakness
未來數周，我們建議衍生品交易員透過買入美元兌土耳其里拉（USD/TRY）認購期權（call options），部署里拉進一步轉弱。過往經驗顯示，當中間品進口急升而消費信心下滑，往往意味本地企業正積極對沖未來通脹與匯率下跌風險。今夏USD/TRY處於歷史高位附近，但期權隱含波幅相對於迫近的國際收支風險仍偏低，存在重估空間。
我們亦建議運用短年期外匯遠期（FX forwards），在防範突發性貶值的同時，把握龐大的息差收益。鑑於土耳其外匯儲備仍受壓，且進口需求持續跑贏出口增長，匯率急劇調整的風險正在上升。現階段為土耳其相關資產的淨多頭曝險進行對沖，有助於在踏入秋季之際，降低投資組合面對里拉「無可避免」受壓的衝擊。
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