圍繞美日貨幣干預的評論，焦點集中在日本央行（BoJ）的立場：總裁植田和男提及對通脹上升的憂慮，但既未加息亦未提供前瞻指引。市場亦爭論日本財務省與美國財政部的官方壓力，會否限制日本央行的獨立性；同時，美元兌日圓的走勢仍主要以增長差異及相對息差作為框架。在美國，討論轉向聯儲局如何應對潛在由供應端推動的通脹，以及更緊政策會否在「央行愈來愈受審視」的環境下，增加股市與就業不穩的風險。
市場亦關注日本作為美國國債（US Treasuries）主要持有人之一的角色，以及若其降低持倉可能帶來的後果。日本持有1.143萬億美元，較4月的1.209萬億美元下降，並被形容為自2025年4月以來最低水平，令市場關注如此規模的供應將由誰吸納。另一方面，美國經常帳赤字被形容為每年接近1萬億美元，凸顯對海外資金回流（recycling）至債券、股票、外商直接投資（FDI）及物業的依賴；若美國國債需求轉弱，便需要更高孳息率作為補償。《經濟學人》最新「巨無霸指數」更新亦被引用，指出美元整體被高估，而波蘭貨幣則被形容為估值合理。
對債券孳息率及衍生品交易策略的影響
面對日本央行在通脹憂慮與政治壓力之間艱難平衡，我們必須為債券及外匯衍生品波動顯著上升作準備。若日本繼續削減其美國國債庫存（近期已下滑至接近1.1萬億美元水平），我們預期美國10年期國債孳息率將再度回升至4.25%以上。衍生品交易員可考慮透過買入長年期國債期貨的認沽期權（put options），部署捕捉孳息率上行壓力。
儘管市場不斷傳出干預消息，相對息差仍將主導美元兌日圓的走勢。我們建議運用敲出期權（knock-out options）或較寬的跨式策略（wide strangle），以在不被突發反轉「震出場」的情況下，把握由干預引發的急速波動。歷史經驗顯示，單邊干預甚少扭轉長期結構性趨勢，意味USD/JPY阻力最小的方向仍偏向上行。
美元估值、聯儲政策與波動策略
在聯儲局內部就如何處理持續的供應端通脹分歧加深之際，市場對減息的預期仍然高度不穩。我們認為交易員應避免重注押注聯儲將大幅放寬政策，轉而買入短期利率（SOFR）期貨期權作對沖，以防利率「更高更久」。這一點尤為重要，因地緣政治引發的供應鏈干擾仍持續令全球通脹形勢更為複雜。
即使按現時購買力指標（purchasing power metrics）衡量，美元對多個主要貨幣的基本面估值可能高估近10%至15%，但息差因素仍支撐美元。我們建議現階段不宜在即期市場直接沽空美元；相反，可運用長年期美元認購期權（long-dated dollar call options）捕捉由息差推動的抽升，同時嚴格限制下行風險。
科技及人工智能領域強勁的資本開支，正支撐美國整體經濟避免陷入衰退。我們可考慮交易波動率（VIX）認購期權，因科技重投資與更廣泛的貨幣政策不確定性交織，或觸發波動上升。此策略可在未來數星期若股市出現突發、由情緒主導的調整時，為投資組合提供保護。
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