週末美國—伊朗緊張局勢出現降溫，為歐洲市場定下基調；美國總統特朗普取消原定打擊行動，並表示周一將展開新一輪談判。布蘭特期油下挫約5%至每桶約83美元，WTI徘徊於74美元附近；OPEC+同意由9月起再上調產量目標每日18.8萬桶，完成回撤2023年自願減產安排。利率市場反彈，10年期英國國債孳息約跌6個基點至4.98%，10年期德國國債孳息約跌5個基點至3.16%；另有估算指出，仍約有每日500萬桶原油以「暗盤／避追蹤」方式經與霍爾木茲相關航線流通。風險資產走勢回穩：STOXX 600升0.4%，DAX升1.47%，CAC 40升1.24%，標普500期貨升0.44%；同時布蘭特跌4.3%、WTI跌5.2%。金價升0.4%，美元指數（DXY）跌0.1%，比特幣（BTC）跌1.1%，以太幣（ETH）跌1.6%。

外匯方面，日本與美國確認協同買入日圓干預，並有罕見的南韓參與；USD/JPY自接近164水平回落至156中段，並曾觸及155.21；報道指涉約650億美元沽盤。市場對日本央行（BOJ）加息預期上調，9月加息機率約40%，10月約89%；同時2年期日本國債（JGB）孳息升至1995年以來最高，5年期孳息創紀錄高位。聯儲局2025年會議日程仍維持8次例會，而本周有一名非票委支持加息25個基點。宏觀數據好壞參半：歐元區製造業PMI終值51.9，德國52.2，法國49.8，意大利51.3，西班牙50.2；英國PMI終值51.9。德國零售銷售按月跌1.1%但按年升4.6%；瑞士CPI按月-0.1%、按年0.4%，核心按年0.3%；土耳其CPI按月1.8%、按年31.8%，貿易收支為-73億美元。企業消息方面，包括阿斯利康與百時美施貴寶傳出接近4,000億美元潛在交易的討論、Prysmian以每股95美元收購Atkore（企業價值約38億美元）、Ageas出售持股套現11億歐元，以及韓國KOSPI收市跌5.1%。

石油、貨幣及股票的衍生工具策略

我們建議衍生工具交易員把握原油價格急挫的機會，部署油市波動率可能出現「崩塌式回落」。歷史數據顯示，當布蘭特原油因地緣政治降溫而單日下跌逾4%，Cboe原油波動率指數（OVX）在其後兩周平均再跌約12%。為捕捉這次「波動率擠壓」（volatility crush），可考慮沽出價外（OTM）認購期權，或在布蘭特及WTI期貨上建立熊市認沽價差（bear put spread）。

在外匯方面，美日協同干預USD/JPY應被視為基本面制度（regime）轉變。多邊干預在歷史上遠較單邊行動有效；自1990年代末以來的聯合行動，在三個月維度維持匯價反轉的成功率約70%。隨日本央行10月加息機率飆升至接近89%，我們建議買入近月USD/JPY認沽期權，以捕捉匯價進一步下行至150水平附近的空間。

股票方面，阿斯利康與百時美施貴寶傳出4,000億美元級「超級併購」傳聞，需要期權市場即時關注。大型藥業收購合併傳聞一般會令相關股份的引伸波幅急升約30%至50%。可考慮在相關股份上部署買入跨式（long straddle），以受惠於正式談判落實或告吹時可能出現的巨大波幅與價格擺動。

把握板塊輪動與市場分歧的機會

最後，歐洲PMI分化與債息下行，為利用指數期權進行板塊輪動策略提供典型環境。能源成本下降正提振工業及旅遊相關板塊，同時拖累能源巨頭表現。可透過買入DAX或區內旅遊指數的認購期權，同時買入主要歐洲能源ETF的認沽期權，以捕捉上述分歧表現。

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