美元/瑞郎（USD/CHF）周五回吐早段升幅，因美元在周四急挫後仍難以回穩；該輪跌勢據稱源於日本疑似入市干預以支持日圓。匯價一度高見0.8128，其後回落至約0.8086附近；日內仍升約0.45%，惟全周仍有望錄得跌幅。路透引述消息指，美國財政部已告知多家銀行，周五可能就日圓市場採取干預行動，並要求相關機構準備隨時配合進一步措施，令美元由六周低位反彈的嘗試受壓。美元指數（DXY）於100.07附近徘徊，較日內高位100.45回落；Brown Brothers Harriman 則給出DXY區間展望為96.00–100.00。
美聯儲周三連續第五次會議按兵不動，將政策利率維持在3.50%–3.75%，當中有三名決策者支持即時加息25個基點。根據CME FedWatch Tool，市場正反映9月加息機會約65%。瑞士方面，市場焦點轉向周一公布的7月CPI；在6月按年通脹由5月0.6%回落至0.5%後，仍接近瑞士央行（SNB）價格穩定目標區間下限，進一步鞏固市場對政策利率維持0%的預期。
USD/CHF及美元波動：期權及衍生工具策略
在美元指數回落至100.07，且主要機構預期可能下試96.00–100.00區間背景下，我們建議衍生品交易者於美元反彈時建立美元淡倉。具體而言，可考慮買入美元/瑞郎價外（out-of-the-money）認沽期權，捕捉匯價自近期高位0.8128回落所帶來的收益。歷史經驗顯示，當DXY失守100等關鍵心理關口後，動能轉向可觸發主要貨幣對在其後數周出現3%至5%的快速下跌。
美國財政部向大型銀行發出警示、突顯潛在的央行聯合干預風險，為美元相關貨幣對帶來顯著尾部風險（tail risk）。為應對突如其來的波動，我們建議衍生品交易者在美元/日圓（USD/JPY）採用長跨式（long straddle）策略，或運用交叉貨幣期權（cross-currency options）布局。在過往大型匯市干預（例如日本曾進行約600億美元規模的買入日圓行動）期間，隱含波動率往往急升，令提早建立長波動（long-volatility）期權策略的投資者獲利空間顯著提升。
利率及瑞郎策略
鑑於市場目前反映9月加息機會達65%，利率衍生品的風險回報具吸引力。我們建議交易9月有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨，以捕捉「聯儲暫停」與支持加息25個基點的鷹派異議之間的定價落差。若未來經濟數據續顯示通脹黏性偏高，該65%機會率或迅速上調至約85%，推動短期美債孳息率上升。
隨著瑞士7月通脹數據於本周一公布，交易者亦需為瑞郎可能的波動作準備。由於瑞士6月通脹放緩至僅0.5%，SNB極可能把政策利率鎖定在0%，以避免瑞郎過度偏強。我們建議沽出短年期瑞郎認購期權以收取期權金（premium），因SNB的鴿派立場應有助限制瑞郎的突發升幅。
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