美元兌日圓（USD/JPY）一度在市場懷疑日本出手干預下急挫約五個大位至158.00，其後反彈向161.00，但其後再度回落，並在時段內出現一次疑似干預式急跌至158.55。日本財務省公布7月份《外匯干預操作》報告，涵蓋6月29日至7月29日期間，市場正評估任何行動的規模與時點。
日本銀行維持政策利率於1.00%不變，並延續偏鷹取向，同時上調風險評估。自2025年12月以來，央行合共加息50個基點；不過其更新後的《展望報告》顯示，政策正常化路徑或較預期更快，並朝其估算的1.10%–2.50%中性利率區間中點推進。在衍生品市場方面，掉期曲線把9月日銀加息的隱含機率由約20%上調至約40%，強化日圓短期支撐。
日圓持倉與期權策略
我們建議衍生品交易者在未來數周部署偏向日圓轉強的倉位，因日本銀行正釋出快於預期邁向中性利率的訊號。由於市場懷疑官方干預令USD/JPY在161.00附近面臨沉重阻力，該貨幣對上行空間看來明顯受限。我們建議買入短年期USD/JPY認沽期權，以捕捉在政府進一步行動帶動下的突發下行走勢。
歷史干預與掉期市場重定價
從歷史經驗看，日本當局不乏動用龐大資金的先例，例如2024年初曾以創紀錄的9.8萬億日圓入市干預以捍衛日圓。市場目前估計財務省正積極在160.00–161.00附近「劃線」。透過部署偏淡期權價差策略，可在利用官方防線帶來的下行機會之餘，降低隱含波動率偏高所帶來的期權成本。
同時亦需留意掉期市場的快速變化，現時已把9月加息概率由此前約20%上調至40%。這種偏鷹重定價意味美日息差勢將收窄，從基本面支持日圓。為把握此趨勢，我們建議交易日曆價差，於9月政策會議前布局偏向日圓走強。
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