WTI 連跌第二日，低見全日低位、貼近 80.00 美元上方，因有報道指出霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）原油運輸出現部分恢復。澳洲聯邦銀行（Commonwealth Bank of Australia）表示，過境量已回升至戰前水平約 30%–35%，紓緩短期供應憂慮。即便如此，WTI 仍有望以全月升幅逾 15% 收官，反映近期干擾因素仍持續左右油價走勢。
同一份報告指出，若霍爾木茲航運流量進一步回升至衝突前的 50%–60%，全球市場或可重回供過於求格局。另外，沙特阿拉伯表示已組建由 14 個國家組成的聯盟，以保護關鍵航道免受伊朗或其盟友襲擊，令油價承受額外下行壓力。與此同時，地緣緊張未見緩和：伊朗襲擊美國在科威特的基地後，區內局勢仍然繃緊；另有約旦方面消息指，從伊朗發射的導彈已被攔截。
市場整固與短期波動
目前 WTI 原油在 80 美元關口附近整固，市場一方面消化霍爾木茲海峽航運部分恢復，另一方面仍需面對中東暴力衝突持續。過去一個月累升 15% 顯示內在動能仍強，但航運量突然回到衝突前 30%–35% 的水平，正對油價構成立即的下行壓力。衍生品交易者需為未來數周的劇烈波動作準備，因兩股相反力量正角力主導價格方向。
若霍爾木茲貨運回升至歷史水平（約每日 2,000 萬桶）的 50% 或 60%，全球市場可能迅速轉向供過於求。為對沖這種突發下行風險，我們建議採用「熊市認沽價差」（bear put spread），在控制資金風險的前提下，把握油價可能回落至 75 美元附近的空間。若沙特主導的 14 國聯盟成功確保航道安全，該策略亦可用以防範原油供應突然湧現所帶來的跌勢。
波動率策略與交易建議
另一方面，亦不宜忽視局勢進一步升級的風險，尤其近期導彈攔截及軍事基地遇襲事件，令地緣政治風險溢價維持在偏高水平。歷史數據顯示，海灣地區若出現突發供應中斷，WTI 隱含波動率可在數日內飆升逾 40%，使直接買入長倉期權的成本偏高。因此，我們建議沽出價外（out-of-the-money）認沽期權以收取較高權利金，並以所得權利金作資金來源，部署上行認購期權。
在實貨市場仍被專家形容為結構性偏緊的情況下，油價若回落至 78 美元附近，料將出現較強承接。我們建議交易者聚焦短期每周期權（weekly options），而非長線持倉，以避免突發政治消息令倉位陷入不利。透過風險界定清晰的價差策略（defined-risk spreads），可在高度不確定的環境下提升應對能力，同時更有效保護資本。
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