中國7月政治局會議反映政策取態偏向克制，即使承認增長風險，亦未有公布大規模刺激措施。政策重點轉向於2026年下半年（H2 2026）的落地執行，核心在於加快財政支出，以及更快動用債券資金推進「六網」基建方案，並同步推動其他重點項目、新型基礎設施及社會發展相關措施。
就2026年而言，廣義財政赤字——綜合官方赤字、地方政府專項債額度及特別國債——估算為人民幣11.8萬億元，與2025年大致相若。若要完成全年計劃，意味尚需動用約人民幣7.2萬億元（約佔GDP 5.2%），將在下半年形成相當可觀的財政脈衝。在執行力度加強的情況下，GDP增速料由第二季（Q2）按年4.3%回升，全年增速預期為4.6%，符合4.5%至5.0%的目標區間。若中美貿易緊張局勢升溫，或會出現非例行（off-cycle）應對，包括在10月政治局經濟會議公布補充預算，情況類似2023年10月。
政策落地與市場影響
政治局7月會議後，我們認為衍生品交易員宜部署中國資產的戰術性、由財政驅動的反彈，而非等待大規模貨幣「兜底」。鑑於北京正聚焦投放廣義赤字人民幣11.8萬億元中剩餘的人民幣7.2萬億元，未來數周財政支出將明顯提速。我們建議買入恒生指數短年期認購期權，以捕捉短期政策執行帶來的提振效應。
地方政府專項債將集中發行以支持上述重點基建項目，料對境內債市構成壓力。歷史經驗顯示，供給急增往往推高國債孳息率，與2023年10月特別國債發行期間孳息率明顯上行的市場反應相若。我們建議衍生品交易員沽空中國10年期國債期貨，或透過支付固定利率（payer）利率互換部署，以在發債加速、孳息率上升的情境中受惠。
風險因素與戰術性對沖
我們預期中國GDP增速在下半年回升至接近4.6%，但中美貿易摩擦升溫構成主要波動風險。交易員可考慮買入10月下旬到期、價外（out-of-the-money）的USD/CNH認購期權，以對沖潛在關稅升級風險。若貿易衝突加劇，我們預期將出現非例行刺激方案，並可能觸發人民幣匯率的急劇、突發性波動。
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