令吉短期正面對下行壓力，主要受高企美國孳息率、中東地緣政治風險，以及本土政治風險升溫影響；上述因素未來數月或左右美元兌令吉（USD/MYR）走勢。市場假設中東衝突仍可受控，但原油供應受阻或令全球通脹憂慮維持高位並推遲聯儲局減息；此外，美國與伊朗於6月達成的停火《諒解備忘錄》早於本月初破裂後，經霍爾木茲海峽的油輪航運流量已大幅萎縮。
不過，馬來西亞的增長基本面、受控通脹、強勁外部部門與審慎政策預料可限制貨幣貶值幅度，並降低出現無序下跌的風險。當局一向願意平滑過度外匯波動，並且——呼應2024年曾採取的措施——一旦壓力加劇，或再透過政府相關公司（GLC）推動出口收入結匯及資金回流，以增加外匯供應。
本土政治因素或變得更關鍵，州選不確定性、聯盟互動及大選時間表等，均可能令風險溢價上升。7月11日柔佛州選中，執政的希盟（PH）盟黨表現欠佳後，市場焦點轉向8月1日森美蘭州選，作為令吉走勢的下一個訊號。
政局與全球風險升溫下的衍生品策略
我們建議衍生品交易員在未來數周為USD/MYR波幅擴大作部署。8月1日森美蘭州選備受市場關注，尤其是在7月11日柔佛州選執政聯盟表現疲弱之後。為對沖令吉可能下跌，我們建議買入短期USD/MYR認購期權（call），以捕捉政治風險溢價上升帶來的行情。
儘管本地政治緊張升溫，仍需留意馬來西亞經濟具韌性，市場預期2026年GDP增長可達4.5%，通脹亦維持於約2.0%。然而，美伊停火破裂及霍爾木茲海峽航運受阻等全球壓力，或令通脹維持偏高並推遲美國減息。交易員可利用上述相互拉扯的因素，採用長跨式（long straddle）策略，以在匯價向上或向下出現急劇波動時均有機會獲利。
官方支持與戰術性部署機會
我們預期馬來西亞國家銀行（Bank Negara Malaysia）將積極入市，以防令吉出現無序下滑，並透過國家相關企業回流資金等方式平滑劇烈波動。因此，可考慮於USD/MYR大幅抽升時戰術性沽出（short）美元兌令吉，預期官方支持將限制令吉下行空間。鑑於市場本周末將就選舉結果作出反應，相關倉位必須配合嚴格止蝕管理。
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