聯儲局將利率維持於3.50%–3.75%不變，但聯邦公開市場委員會（FOMC）中有三名成員投反對票，支持即時加息25個基點。聲明形容經濟活動以「穩健步伐」擴張，指勞工市場大致保持穩定，並重申通脹仍高於聯儲局2%的目標。不過，主席Kevin Warsh未有就9月行動作出任何指引，僅強調前景取決於數據，並保留政策選項彈性。
市場原先傾向押注在7月按兵不動後，9月加息機會上升；但Warsh的言論令相關預期降溫，令9月加息概率更接近「五五波」。即時市場反應為兩年期美國國債孳息率回落、美元轉弱，儘管聯儲局在通脹與增長措辭上偏鷹。其後焦點轉向美元指數，並把100.300視為下一個支持位；若跌穿該水平，將強化看淡敘事；反之，若通脹數據偏強，或可重新點燃收緊預期並改變美元走向。
美元前景與衍生品交易員策略
繼昨日聯儲局決定將利率維持於3.50%–3.75%後，我們認為衍生品交易員宜為美元短期偏弱作部署。雖然三名決策官員反對按兵不動、主張即時加息，但主席Kevin Warsh拒絕就9月加息作出承諾，令市場措手不及。這份猶豫令市場隱含的9月加息概率由逾60%急跌至近乎「硬幣五五波」的48%。
我們應密切留意美元指數（DXY）。目前DXY徘徊於101.10附近，並呈現明顯下行動能。歷史上，當聯儲局採取「視乎數據」式暫停，美元往往會回試主要心理支持位；以目前情況，該水平落在100.300。若見DXY明確跌穿100.300，料將觸發更多程式盤自動沽售，並加速期權及期貨市場的加碼沽空。
就期權交易員而言，我們建議考慮短期美元偏淡策略，例如買入DXY認沽期權，或在美元兌較強G10貨幣上建立沽美元倉位。若美元維持區間上落或緩步下跌，透過在美元貨幣對以認購價差（call spreads）方式沽出期權金亦可能相當吸引。不過，我們必須保持靈活，因下一輪通脹數據或會迅速扭轉趨勢。
波幅催化劑與固收市場影響
聯儲局把主導權交回經濟數據日程，意味即將公布的7月CPI及非農就業數據將成為主要波幅催化劑。歷史上，在2023年末類似的聯儲局暫停周期中，核心CPI一旦意外急升，交易員便迅速重估加息路徑，導致美債孳息率急劇反轉。我們建議在數據公布前控制倉位規模，以免被突如其來的市場波動「夾」到。
在固定收益衍生品方面，需留意兩年期美國國債孳息率，其在昨日記者會後即時回落。若孳息率續跌並失守近期支持位，將確認更廣泛市場正在押注聯儲局延長暫停。未來數周，透過短期利率期貨交易反映聯儲局更具耐性的取向，似乎屬勝算較高的部署。
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