市場已完全反映日本銀行（BoJ）在周五清晨舉行的政策會議上維持隔夜拆款利率不變：隱含機率達99.3%，而彭博調查亦顯示全部分析員看法一致。因此，市場焦點很可能由「決定本身」轉向日銀的政策指引。上次會議中，總裁植田和男因入院未有出席，亦未有主持記者會，令前瞻性溝通相對有限。
目前市場主流觀點是日銀大概每六個月加息一次，意味下一次行動或在12月；不過宏觀背景亦可能容許更早一步。通脹被形容已在2%左右企穩，而領先指標顯示價格壓力上升，情緒指標亦反映經濟走勢偏正面。若日銀釋出較鷹派訊息，並具可信度地令「10月加息」成為可選情境，或可支持日圓；相反，若指引維持一貫「罐頭式」措辭不變，日圓兌美元或再度面臨下試新低的風險。
圍繞日銀指引的波動率策略
我們認為，衍生品交易員應為日本銀行即將召開的政策會議前後日圓可能出現急劇波動作好準備。雖然維持利率不變幾乎已被完全反映（99.3%），但真正的機會在於對未來會議的指引。我們應聚焦於可利用美元兌日圓（USD/JPY）潛在意外的波動率策略。
近期數據支持政策轉向：日本核心通脹維持在2.1%，工資亦呈持續上升動能。歷史上，央行出乎意料的鷹派言論曾觸發日圓兌美元突然上升3%至4%。若央行釋出10月可能加息的信號，將令處於「睡著」狀態的市場措手不及。
日圓交易：鷹派與鴿派情境
如要部署鷹派意外，我們建議買入美元兌日圓的短期認沽期權（put）。若市場開始將加息預期由12月提前至秋季，相關倉位的價值可快速上升。此為以相對較低成本捕捉貨幣對顯著下行（即USD/JPY下跌、日圓轉強）的一種方式。
若央行改為沿用一貫重複措辭，日圓則可能再度下挫至歷史低位附近。要交易此一鴿派結果，可考慮在USD/JPY配置牛市認購價差（bull call spread），在受惠於日圓轉弱（USD/JPY上升）的同時，限制下行風險。此舉可在保護資金的同時，捕捉匯價或重測過往弱日圓周期所見關鍵160水平的機會。
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