聯邦公開市場委員會（FOMC）以9比3投票決定維持政策不變，反對票來自Hammack、Logan及Kashkari；主席Warsh亦支持按兵不動，儘管近期更強調物價穩定。Warsh表示，兩次會議之間實質利率上升，因市場更多依據數據而非前瞻指引作出反應；不過，相關評論則指出，市場反應其「制度轉換」（regime shift）的措辭，隨後重新評估市場對主席能否實現物價穩定的信心。市場對累計加息幅度的定價由56個基點回落至50個基點，而9月行動的隱含機率由幾近「板上釘釘」降至65%。
美國國債（UST）孳息率曲線在2年期/10年期（2s10s）利差口徑錄得自3月下旬以來最急速的陡峭化，主因長端通脹預期上升；10年期通脹掉期略高於2.3%。基本情景仍為在12月及3月會議各加息25個基點。聯儲局維持資產負債表政策不變，工作小組結果預計於年底前公布；紐約聯儲則繼續每月進行100億美元的國庫券（T-bills）買入，以作儲備管理操作。
部署曲線續陡峭化及長端孳息上行
鑑於2s10s美債孳息率曲線出現自3月下旬以來最顯著的陡峭化，我們建議衍生品交易員於未來數周部署曲線進一步陡峭化。由於長端通脹預期已逐步上升至10年期通脹掉期約2.3%，交易員可考慮沽空（short）長年期美國國債期貨，或進入支付固定利率掉期（payer swaps），以受惠於長端孳息上升。此陡峭化趨勢在現階段尤其關鍵，因市場正消化聯儲局最新決定，並調整至長期孳息「更高更久」（higher-for-longer）的現實。
短期利率衍生品機會與波動率策略
鑑於市場已把9月加息的隱含機率由近乎必然下調至僅65%，我們認為短期利率衍生品存在明顯的戰術性機會。由於我們預期AI相關資本開支強勁及勞動市場偏緊將令通脹黏性持續，我們認為現時市場低估了聯儲局偏鷹立場的決心。買入於9月及12月到期的有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨沽出期權（put options），可在聯儲局被迫較市場目前預期更早收緊政策時，為交易員帶來盈利機會。
在聯儲局維持每月100億美元的國庫券買入節奏下，短期流動性料可於秋季保持高度穩定。衍生品交易員可在等待年底資產負債表工作小組結果期間，趁此環境沽出前端利率的短期限波動率（short-dated volatility）。我們認為，在更廣泛市場對聯儲局下一步行動仍見分歧之際，以短期利率的區間操作期權策略（range-bound options strategies）作為目標，將帶來最一致的回報。
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