聯儲局於GMT 18:00連續第五次會議維持目標區間於3.50%至3.75%不變，美元兌日圓（USD/JPY）由略低於164.00回落至163.50附近，其後一度下試至略高於163.00，之後回升至約163.50水平，現報跌0.24%。議息結果以9票贊成、3票反對通過，三名反對者支持加息四分一厘；聯邦基金期貨此前反映「加息尾部風險」約36%，較7月中旬約11%明顯上升，而該溢價於消息公布後回吐。美國息口走勢分化，兩年期美債孳息跌約4個基點，30年期孳息則升逾9個基點，令9月行動機率維持近80%，並強化曲線轉斜的格局，對該貨幣對形成影響。
日本政策息差仍約275個基點，日本央行（BoJ）政策利率在1.00%，核心通脹約2.8%；財務省曾於4月下旬至5月下旬期間動用約11.7萬億日圓買入日圓。投機性日圓淨沽倉於6月底升穿15萬張合約，而日本國債長端孳息在30年及40年期均高於4%，同時公共債務佔GDP比重逾230%。油價本月累升逾20%，以日圓計進口價格於5月按年升25.5%。周四將公布美國PCE（核心按月0.2%、按年3.3%，前值3.4%；整體按年3.7%，前值4.1%）、第二季GDP 2.1%，以及上周初領失業救濟人數20萬（前值18.7萬）；其後將公布東京CPI（撇除新鮮食品）按年1.7%（前值1.6%），以及日本央行維持1.00%不變，並於GMT 03:00發布《展望報告》、GMT 06:30舉行記者會。技術面方面，阻力位見於164.00下方，其後為165.00；支持位在163.00、162.00，50日指數移動平均線（EMA）約161.50，200日EMA約158.00；日線隨機RSI約56。
政策分歧下的美元兌日圓交易策略
我們認為，衍生品交易者未來數周應維持偏好做多USD/JPY的部署，尤其在163.00樞紐水平仍守穩之下。儘管聯儲局昨日按兵不動，但9比3的投票結果反映偏鷹基的內涵，指向9月再度加息的可能性。美日息差仍然偏闊，日圓在議息後的短暫喘定，更像是美元偏好倉位的理想吸納機會。
就捕捉上述趨勢，我們建議運用認購期權（call options），以164.00及165.00為目標區，該等位置亦是市場關注外匯干預風險較集中的區域。投機性日圓淨沽倉近日已突破150,000張合約，與2024年日圓歷史性急跌期間的極端看淡情緒相若，當時CFTC數據顯示淨沽倉一度見近180,000張。倉位高度集中意味一旦出現突發干預，波動將急升，因此以短年期（short-dated）期權較直接持有現貨（spot）更能控制風險。
日圓風險管理與市場展望
同時亦需檢視日本主權債市：30年及40年期國債孳息已抽升至4%以上。歷史上，日本債務佔GDP比重逾230%令「捍衛匯價」的財政成本極高，因本地長息上升只會加劇財政赤字壓力。鑑於日圓已與息差收窄出現一定「脫鈎」，並在美國長端孳息上升時呈現負面反應，我們建議於任何短暫回調造成的反彈中逢高沽日圓（即逢低買美元兌日圓）。
此外，本月原油價格因霍爾木茲海峽地緣政治擾動而急升20%，預料將持續拖累日圓。日本能源高度依賴進口，高油價等同直接抽走日圓購買力，推高進口價格至雙位數增幅。我們建議以能源相關衍生工具，或與油價掛鈎的交叉貨幣策略作對沖，以防日圓進一步貶值。
面對今日6月PCE及明日日本央行議息，交易者需預備即時波幅。由於東京核心通脹仍黏性偏高於1.7%，若日本央行總裁植田和男未有釋出更偏鷹的政策路徑訊號，USD/JPY或直接上破164.00。我們建議以突破（breakout）思路部署上試165.00，並將止蝕設於163.00支持位下方，以嚴控下行風險。
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