日本央行預期將於7月31日把政策利率維持在1.00%不變，原因是6月加息25個基點（bp）已把借貸成本推升至31年高位。由於利率決定本身料屬「無驚喜」，市場焦點將轉向植田和男的前瞻指引、《展望報告》以及對下一步行動的任何暗示。以12月再加息作為基準情景，意味年底前利率或上調至1.25%；不過，若通脹黏性更強或日圓再度顯著轉弱迫使當局出手，9月或10月亦可能納入考量。董事會內部取態亦備受注視，綾野佐藤（Ayano Sato）將加入，屬首相高市早苗委任的偏鴿派人選。
市場預期《展望報告》將較4月略為上調對經濟增長的看法，但受補貼因素及油價回落影響，通脹預測或小幅下調。6月核心CPI按年由1.4%升至1.6%，惟仍低於2%目標，同時市場相信日本央行會保留其「通脹可能超調」的警示。4月預測曾估算2026財政年度增長0.5%，核心通脹2.8%。外匯市場方面，美元兌日圓（USD/JPY）曾上探接近164的40年高位後回落至約163.50；上方阻力料在165.00附近，而若央行口風轉鷹，或令匯價回試162.00，並在160.00附近見較強支持。
在7月日本央行會議前部署日圓波動
我們建議衍生品交易員在7月31日日本央行會議前，為日圓波動加劇作部署。雖然市場普遍預期日本央行將政策利率維持在1.00%，但若總裁植田釋出任何偏鷹訊號，或觸發匯市急速波動。歷史上，當央行出現「意外偏鷹的暫停加息」，USD/JPY單日成交量曾飆升逾30%，反映市場急於重新定價風險。
目前USD/JPY徘徊於約163.50的數十年高位附近，我們認為可買入短年期USD/JPY認沽期權（put）以對沖潛在下行風險。若決策層暗示加息可能在秋季而非12月進行，該貨幣對或迅速回落至162.00的關鍵支持位，甚至下試160.00。過去數年，類似的偏鷹轉向及政府干預曾在數天內觸發日圓急升3%至5%。
利率衍生品與收益率曲線前景
就利率衍生品交易而言，我們建議為日本收益率曲線可能出現變化作準備。現時市場大幅押注下一次25個基點加息在12月，屆時利率將升至1.25%。若即將公布的季度《展望報告》仍警告通脹可能高於2%目標，短端掉期利率或會上升，因交易員將提早加息機會納入定價。
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