中東歐利率曲線急速重新定價，市場現時隱含捷克約60個基點（bp）加息、波蘭約40個基點加息，同時在18個月期內為匈牙利大致計入約50個基點減息。過去兩個交易日，區內曲線整體上移/下移約15至30個基點。隱含利率路徑的調整未有在外匯市場充分反映，因利率與貨幣在過去兩周出現背馳。
ING 預期，本周定價將進一步回復正常，除非美伊衝突再度升級並進一步推高油價。在此情境下，該行看好波蘭茲羅提及匈牙利福林走強，目標 EUR/PLN 跌穿4.300、EUR/HUF 跌穿358，即使息差收窄亦然。相反，該行預期 EUR/CZK 升穿24.200，因有關交叉盤一直更緊貼利率走勢，加上本周捷克央行（CNB）偏鴿言論或進一步增加上行壓力。
利率與匯市動態轉變下的衍生工具機遇
我們認為，隨着波蘭、匈牙利及捷克的利率曲線急劇重新定價，中東歐（CEE）貨幣為衍生工具交易者提供一個具吸引力的戰術性窗口。最新數據顯示波蘭通脹在約4%水平偏黏，而波蘭央行（NBP）將政策利率維持在5.75%，區內貨幣動態正出現轉變。我們建議部署茲羅提與福林偏強，同時為未來數周捷克克朗偏弱作準備。
為把握機遇，期權交易者可考慮買入 EUR/PLN 認沽期權，或建立沽倉以捕捉匯價下試4.300以下。波蘭經濟增長仍然強勁，最新按年增幅達3.2%，即使息差收窄，仍持續吸引資金流入。此基本面支持顯示，茲羅提有望追落後於利率市場的走勢並出現升值。
福林與克朗的策略性部署
同樣地，我們偏好受惠於匈牙利福林走強的方向性策略，目標 EUR/HUF 下行至358以下。儘管匈牙利央行（MNB）已由歷史高位13%大幅放鬆政策，我們認為市場對此偏鴿取向的調整可能過度。歷史經驗顯示，當極端減息預期回復正常時，福林往往出現快速修復式反彈。
相反，我們建議買入 EUR/CZK 認購期權，或構建上方障礙（topside barriers）策略，目標 EUR/CZK 升越24.200。捷克克朗一直緊貼本地利率下行而走弱，而預計捷克央行進一步偏鴿的言論或促使貨幣續弱。此分化令做多 EUR/CZK 成為理想的相對價值（relative-value）部署，可作為對沖/配搭你在茲羅提及福林的長倉敞口。
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