美國原油在美方突然停止對伊朗的攻擊、以及總統特朗普表示達成協議「有很大機會」後，急挫逾11%。今早沽壓延續，美國原油徘徊於每桶約82.5美元，布蘭特亦接近每桶85美元；此前一個交易日兩者分別錄得逾13%的跌幅。伊朗否認正進行談判。
油價回吐同時，全球債息亦走低。美國10年期國債孳息率自4.70%的高位回落，而美國2年期孳息率亦回順至4.30%；聯儲局今日起展開為期兩天的貨幣政策會議。今次為主席Kevin Warsh上任後第二次FOMC會議；其首次會議上，他拒絕在點陣圖（dot plot）加入利率點、亦未有提供經濟預測。市場正評估在地緣政治不確定性下、聯儲局逐步淡出前瞻指引之際，會否落實市場僅部分定價（partially priced）的加息。
能源市場波動與交易策略
我們認為，衍生工具交易員需要超越短期地緣政治雜訊，為能源市場的持續高波動作準備。隨着美國原油跌至82.50美元、布蘭特跌至85美元，歷史數據顯示，單日雙位數跌幅往往會觸發Cboe原油ETF波動率指數（OVX）上升約20%至30%。我們建議採用熊市認沽價差（bear put spread）作對沖，以防再出現突發性下挫，同時在高度敏感的市場環境下把權利金成本控制在可承受水平。
債市敏感度與政策不確定性
美國10年期孳息率由4.70%高位急速回落、同時2年期孳息率處於4.30%，反映固收市場對口頭訊號（verbal interventions）高度敏感。按歷史經驗，當美債孳息率對能源價格波動出現如此劇烈反應時，用以衡量債券市場波動的ICE MOVE指數，往往會回升至偏高的110個基點水平。為把握相關變化，我們建議固收交易員以美債期權部署「做多波動率」策略，而非押注利率方向。
聯邦公開市場委員會今日在主席Kevin Warsh主持下開會，政策框架正由可預測的前瞻指引轉向新一輪制度轉變。若聯儲局為維持公信力而作出市場意料之外、或僅被部分定價的加息，短期利率衍生工具（如SOFR期貨）將迅速重新定價。我們建議交易員以跨期價差（calendar spread）部署，捕捉市場在調整至更具數據依賴（data-dependent）的聯儲局之際，近月與中期合約之間的錯價機會。
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