中國人民銀行（人行）將周二美元兌人民幣（USD/CNY）中間價定於6.7928，較周一的6.7911略升。人行表明的政策目標，是在支持經濟增長的同時維持物價穩定（包括匯率穩定），並推進金融改革，以開放及發展中國金融市場。
人行屬中華人民共和國國有機構，並不被視為具高度自主性的機構。其管治架構受由國務院任命的中國共產黨委員會書記所影響，而潘功勝現時同時出任該職務及行長。操作層面上，人行運用的工具包括7天期逆回購利率、中期借貸便利（MLF）及外匯市場干預，以及存款準備金率（RRR）和貸款市場報價利率（LPR）；其中LPR作為貸款、按揭及存款定價的基準利率。中國現有19家民營銀行，最大者為數字貸款機構微眾銀行（WeBank）及網商銀行（MYbank）；自2014年起，內資新進者獲准以民營銀行模式加入國家主導的金融體系。
人行人民幣政策及對交易員的啟示
我們觀察到，人行將USD/CNY中間價小幅上調至6.7928，反映在近期全球市場波動之下仍採取審慎、可控的立場。由6.7911的輕微調整顯示，央行仍致力令人民幣保持相對偏強，對比以往年度曾見的7.20偏弱水平。衍生品交易員宜為現貨市場更緊的交易區間作準備，因北京仍會密切管理匯率波動。
最新數據顯示，中國經濟復甦維持平穩，財新製造業PMI徘徊於約51.8。同時，美中收益率息差收窄，較以往對人民幣的壓力有所減輕。我們認為，這些因素令長年期人民幣看漲期權成為對沖未來貿易結算風險的具吸引力工具。
在緊密管理的人民幣環境下的部署策略
對短線期權交易員而言，我們建議聚焦隱含波幅策略，因人行嚴控下實際價格波動偏低。採用區間交易策略，例如在USD/CNY部署鐵兀鷹（iron condor），有望在高度受控環境中捕捉期權金。不過，必須監察人行透過7天期逆回購進行的每日流動性投放，以識別央行政策是否出現突然轉向。
歷史上，當人行將每日中間價維持在極窄區間，往往意味市場先進入整固期，之後才出現較大幅度走勢。在過往類似窄幅區間期間，若出現意外下調LPR，曾觸發匯率突然且急劇的波動。我們建議所有未平倉期貨持倉維持嚴格防守性止蝕，以防未來數周出現突發政策變動。
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