中國6月黃金進口量升至173噸，為自2024年3月以來最高的單月水平，因金價回調刺激買盤。相比之下，5月為151噸，4月為157噸。國際金價在上半年下跌7%，而按人民幣計則因人民幣轉強而下跌10%。新的進口許可制度於6月1日起生效，促使進口商動用現有配額；同時，內地金價溢價持續高企，令銀行及珠寶生產商從國際市場採購成本更低。
月內批發需求改善，上海黃金交易所提金量按月上升36%至87噸，但珠寶行業仍然疲弱。2026年上半年提金量合計598噸，按年下跌12%，並較10年平均水平低27%。中國黃金ETF於6月錄得顯著資金流出，但上半年仍增持29噸，為紀錄以來第二強的年初表現；管理資產規模（AUM）於6月底微升1%至277噸，按市值計為2,430億元人民幣（360億美元）。
衍生品及價差交易機會
我們認為，衍生品交易員可在未來數周部署金價反彈，策略上以做多期貨及買入認購期權（call options）為主。中國6月黃金進口量急升至173噸，反映實物買家正積極守住較低價位。在國際金價於每盎司2,320美元附近企穩、且上半年累跌7%的背景下，如此強勁的實物需求「地板」可限制金價下行風險，有利衍生品多頭。
同時亦需密切留意中國內地持續存在的黃金溢價，這為價差交易提供良機。交易員可利用該價差，採取做多COMEX黃金，並在上海黃金交易所建立空倉作對沖。此外，中國黃金ETF於上半年增持29噸，亦顯示機構對紙黃金及相關衍生品的信心仍然相當強。
展望及短線交易策略
踏入8月，我們預期新近調整的進口配額與珠寶市場有望回暖的組合，將推動金價向上。歷史上，當提金量出現如6月按月大增36%至87噸般的跳升後，金價往往隨之出現升勢。我們建議買入9月到期的認購期權，以捕捉預期中的上行動能。
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