拉丁美洲外匯及利率正受惠於能源及軟性商品出口國的貿易條件改善，加上強勁的實質利率錨定效應，有望進一步傳導至貨幣表現或債券久期。市場預期，第二季在衝突初期帶動的能源出口國利好將會重現，而部分政府在尋求更大財政空間下，或更偏好延長久期。然而，套息吸引力正受美國孳息率上升及聯儲局政策能見度下降所抑制，令對沖比率維持在較高水平。
新興市場（EM）內部的政策分歧亦成市場焦點。市場預期哥倫比亞央行（BanRep）將加息50個基點至12.50%，實質利率高於6%，即使經濟活動指標仍然穩健：零售銷售按年年化增幅仍錄得雙位數增長，消費者信心亦於6月回升。相對之下，過去一周其他地區出現政策意外，印尼央行及南非儲備銀行在通脹上行風險下仍選擇維持利率不變，而非加息。
對拉丁美洲出口國及利率具支持的宏觀背景
我們認為，隨着全球能源及農產品價格上升，拉丁美洲資產再現機遇，並有利區內出口國。上述國家的高實質利率仍可為本幣提供錨定，並支持債券孳息率。不過，亦需為波動作出準備：美國國債孳息率上行（10年期孳息率徘徊於約4.2%）或促使資金回流防守性避險資產。
鑑於聯儲局政策取態更難預測，且可能逐步減少清晰的前瞻指引，套息交易動能正面臨阻力。為應對不確定性，我們建議衍生品交易員於未來數周，維持外匯倉位的結構性高對沖比率。我們認為，現階段定息工具的風險回報更具吸引，勝於未對沖的貨幣敞口。
新興市場內的政策分歧與選擇性機會
哥倫比亞央行立場尤為鷹派，市場預期將加息50個基點至12.50%，以應對持續的需求壓力。在哥倫比亞實質利率維持於逾6%的強勢水平之際，其他新興市場如印尼及南非近期則在通脹風險下暫停加息。此等分歧意味我們需要更具選擇性地部署，聚焦具穩健消費基本面的貨幣，例如哥倫比亞，其零售銷售按年年化增長維持雙位數。
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