美元兌日圓（USD/JPY）周一回落至約163.70，跌0.09%，因華盛頓與德黑蘭確認暫停攻擊後，風險情緒改善帶動美元轉弱。美元偏軟亦反映在美元指數（DXY）續處跌勢，而美股則上升。市場焦點轉向周三聯儲局及周五日本央行的議息結果，市場普遍預期兩者將維持利率不變；不過，聯儲局主席Kevin Warsh表示前瞻指引不適合當前環境後，市場更關注會後溝通取向。
美國數據對美元支持有限：6月耐用品訂單按月升0.3%，低於市場預期的升1.6%；扣除運輸的訂單升0.6%，主要由電腦及電子產品帶動。日本方面，路透調查顯示，絕大多數經濟學家仍預期日本央行年底前加息一次，令循序漸進收緊的敘事維持不變。另市場亦關注周五前公布的東京CPI、零售銷售及工業生產，而部分預測仍將日本央行目標利率維持在1.00%；自上周後段起，USD/JPY一直維持在164.00下方徘徊。
期權市場在聯儲局及日央行決策前的波動
USD/JPY徘徊於163.70附近，我們建議衍生品交易員為本周聯儲局及日本央行議息前，期權市場波動加劇作準備。歷史上「雙央行周」往往推高USD/JPY期權短期限隱含波幅2%至3%，令跨式（straddle）或寬跨式（strangle）策略更具吸引力。我們應在周三及周五政策公布前，捕捉相關定價錯配帶來的機會。
日圓政策不確定下的防守策略
在日圓處於數十年低位附近、日本央行承受巨大「保衛日圓」壓力之際，我們認為突然轉鷹的政策轉向風險正上升。日本核心通脹持續高於2%目標，支持日本央行最終將利率加至高於現時1.00%水平的理據。我們建議運用價外（out-of-the-money）日圓認購期權（即USD/JPY認沽）對沖匯價急速向下修正的風險。
另一方面，美國經濟數據偏弱（例如6月耐用品訂單僅升0.3%，遠低於預測的1.6%），反映聯儲局或有機會轉趨溫和。歷史上，美日10年期國債息差即使收窄25個基點，USD/JPY亦可能在數日內下跌2%至3%。我們可透過部署USD/JPY熊市認沽價差（bear put spread），在控制權利金成本的同時捕捉下行空間。
未來數周，我們建議聚焦短年期合約，以避免被長線趨勢反轉所困。由於絕大多數經濟學家預期日本年底前再度加息，中期路徑更利好日圓轉強。我們應審慎管理風險，減少USD/JPY即期長倉部署，並轉向以防守型期權策略為主。
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