WTI 周一延續跌勢，開市出現向下裂口後，日內挫 7.4%，報每桶約 82.60 美元。美國與伊朗於週末暫停軍事打擊，市場對緊張局勢降溫的預期升溫；在過去兩周出現直接衝突後，地緣政治風險溢價回落，拖累油價下跌。市場亦消化有報道指華盛頓基於攔截導彈庫存憂慮，以及剩餘高價值目標有限而叫停行動；雙方官員亦表示，只要不再出現新一輪攻擊，仍有克制空間。
不過市場仍然審慎，因供應風險未完全消除；獲伊朗支持的胡塞武裝聲稱襲擊紅海沿岸的沙特阿拉伯油氣設施。華僑銀行（OCBC）表示，原油在上周收復大部分 6 月跌幅後已見回調，最新走勢亦符合其基準情境——油價隨時間推移偏向下行；但同時指出霍爾木茲海峽航行自由及伊朗核計劃等問題仍未解決。ING 則指出，在連續 13 日空襲後出現兩日暫停，其間布蘭特原油一度跌逾 7%，並短暫失守每桶 90 美元；而海峽船舶流量未見明顯回升。
波幅回落下的衍生品交易機會
我們建議衍生品交易者把握 WTI 急挫 7.4% 後引伸波幅（implied volatility）突然回落的機會。隨著 WTI 約報 82.60 美元、布蘭特一度跌穿 90 美元，短線地緣政治溢價正迅速蒸發。交易者可考慮沽出價外（out-of-the-money）期權，以捕捉市場恐慌退卻後的時間值耗損（theta decay）及波幅回落帶來的期權金下跌。
此一偏淡轉向亦獲供應面支持：最新美國能源資訊署（EIA）數據顯示，美國原油產量仍接近歷史高位，日產逾 1,320 萬桶。非 OPEC 供應強勁，加上 OPEC+ 擬逐步退出每日 220 萬桶的自願減產安排，對中長線油價急升構成明顯上限。我們認為，未來數周以熊市認購價差（bear call spread）淡化任何短暫急升的反彈，屬可行度甚高的策略。
管理尾部風險及部署區間市走勢
然而亦不可忽視尾部風險（tail risk）：霍爾木茲海峽仍是關鍵咽喉要道，承載全球逾 20% 的石油液體消耗運輸。一旦衝突出現反覆或航運受阻，油價可瞬間抽升至每桶 90 多美元中段，因此單純的淨沽空倉位風險極高。為防範突發抽升，我們建議採用長倉認沽日曆價差（long put calendar spread），或買入價外認購期權作低成本對沖。
我們預期未來數周油價或在較寬但相對明確的區間內整固，市場將等待航行安全的具體訊號。原油期權引伸波幅在中東衝突期間歷來可飆升至 40% 以上，現時有望向長期均值 25% 至 30% 回歸。以鐵兀鷹（iron condor）部署區間市，可在風險嚴格界定下，受惠於時間值耗損帶來的收益。
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