星展集團研究部經濟學家表示，美國核心通脹黏性強，正持續向聯儲局構成壓力，並指電子產品、移民、關稅及服務價格為主要推動因素；同時，受伊朗戰事帶動，整體燃料通脹上升亦令形勢更具挑戰。鑑於聯儲局以2%通脹為目標，他們指出自2025年12月以來核心通脹一直維持在3%以上，令政策判斷更為複雜，儘管短期內的政策取向仍有爭議。
他們形容宏觀環境好壞參半，認為暫停上調聯邦基金利率的理據，獲走弱的需求指標所支持。工資增長按實質計幾近為零，零售銷售表現偏軟，投資環境疲弱，勞動市場亦見降溫。此外，他們亦提到未來將有大量公共債務發行，且偏向短年期，亦與聯邦公開市場委員會（FOMC）短期內維持利率不變的情景一致。
聯儲局夾在通脹黏性與需求放緩之間
踏入2026年8月，我們所面對的是一個高度複雜的宏觀背景：聯儲局正被通脹黏性與需求降溫兩股力量拉扯。雖然核心通脹自2025年12月以來一直頑固地維持在3%以上，但零售銷售下滑及企業投資疲弱，均不利進一步加息。衍生工具交易員宜部署迎接一段較長時間的央行「按兵不動」，而非押注激進政策轉向。
近期數據顯示，截至2026年年中，美國核心CPI仍處高位，報3.2%，主要由持續上升的服務成本及供應鏈壓力所推動。與此同時，零售銷售按月增長放緩至僅0.1%，反映高借貸成本終於開始削弱消費者韌性。我們相信，疲弱增長與頑固通脹並存，將令聯儲局陷入「觀望模式」，在下次議息會議維持利率不變。
國債供應與波動風險上升下的市場策略
為把握預期中的暫停加息，我們建議衍生工具交易員把焦點放在有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨，部署利率「高位維持更長時間」的情景，但不預期再度加息。買入短年期SOFR期權蝶式價差（butterfly spreads），若未來一個月利率維持區間上落，有望帶來較穩定回報。此外，財政部大舉發行短年期債務，預計本季發行量將達歷史高位，勢必令短端息率更為波動。
我們亦看好透過美國國債期權作收益率曲線「陡峭化」（steepener）策略，因長端息率在聯邦債務供應沉重下將面臨上行壓力。隨着中東地緣政治風險威脅能源價格，能源及利率期權市場的隱含波幅目前偏低。透過買入布蘭特原油及國債期貨的跨式期權（straddles）作波幅長倉，可在未來數周突發市場衝擊時為投資組合提供保護。
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