歐元兌美元（EUR/USD）在油價急挫後回升至1.140以上，但由於缺乏明確的地緣政治降溫路徑，該反彈被形容為基礎脆弱。分析指出，歐洲對能源進口的曝險較高，天然氣價格高企拖累歐元的貿易條件（terms of trade）；同時，短期內歐元區數據發布料難以提供足夠的本土支持，以抵銷美元避險需求及與聯儲局相關的壓力。報告亦提示，市場可能在周三的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前出現預防性增持美元倉位的風險。
能源方面，報告稱任何新一輪軍事打擊都可能令布蘭特原油（Brent）回升至每桶100美元，並把EUR/USD拖低至1.1380以下。即使當日回吐，荷蘭TTF天然氣仍報€58/MWh，較7月初水平高逾30%，並接近3月高位，令歐元的貿易條件維持在接近3月低位、並與2023年相若。就通脹與政策定價而言，歐元區CPI料於周五升穿3.0%，核心通脹約在2.5%；市場據稱已反映歐洲央行（ECB）至年底合共約42個基點（bp）的減息幅度。
面對地緣政治及能源風險下，衍生品交易員應採取審慎策略
我們建議衍生品交易員對近期EUR/USD重返1.140以上保持高度審慎，因其缺乏地緣政治降溫的穩固基礎。由於布蘭特原油對任何突發軍事升級高度敏感，一旦油價迅速回升至每桶100美元附近，未來數周很容易把該貨幣對拖至1.1380以下。交易員可考慮買入短期EUR/USD認沽期權（put），或建立長跨式（long straddle）等波動率策略，以捕捉由能源驅動的突發波動。
歐洲天然氣價格（TTF）仍是重大逆風，目前交易於€58/MWh，較7月初高逾30%，並逼近3月高位。持續高企的價格嚴重損害歐元區貿易條件，而貿易條件歷來是推動歐元中期走勢最重要的單一因素。由於現價仍遠高於危機前約€20至€30/MWh的歷史均值，歐元的基本面前景明顯受壓。
美元避險動力與歐元區通脹前景
我們預期在本周三FOMC會議前，預防性買入美元的力度將加大，或令EUR/USD維持受壓。歷史數據顯示，當全球風險上升時，美元指數往往獲得防守性支持，因此以持有美元的期權結構作對沖屬較理想的選擇。在周中聯儲局議息決定前建立美元長倉，提供較可靠的短線戰術部署。
儘管歐元區整體通脹率料於本周五回升至3.0%以上，但核心通脹徘徊在2.5%附近，意味歐洲央行未必轉趨進取「鷹派」。市場現時定價反映歐洲央行年底前約42個基點的減息空間，而該路徑仍高度受油價波動影響。與其押注歐元出現持續升浪，交易員更應聚焦於歐元計價利率產品（如掉期及期權）的利率波動率定價。
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