美元／印度盧比（USD/INR）上周五在約96.57附近變化不大，但全周仍升0.3%，延續自7月初以來的緩步上行走勢，並與油價再度轉強帶來的上行壓力相呼應。其後油價回落，令對印度盧比（INR）的部分壓力有所紓緩。7月PMI初值顯示經濟活動降溫更為明顯，內需轉弱且成本壓力回升；製造業在外需較強、企業建立庫存緩衝帶動下表現相對穩健，而服務業則面對需求轉弱及競爭加劇。市場亦提到中東緊張局勢再起，或透過能源成本上升及供應鏈受阻構成下行風險，加上通脹壓力轉硬，或令印度央行（RBI）「觀望」取態更難拿捏。
在貿易政策方面，美國對印度進口商品加徵新的10%關稅於7月24日生效，取代同日到期的《第122條》（Section 122）下臨時10%徵費。印度商工部表示，約45%的貨品（包括電子產品及醫藥產品）可獲豁免，雙邊協議談判仍在進行中。另一方面，銀行截至7月17日錄得2,070億美元的FCNR(B)存款，另加上ECB及OFCB融資；估計RBI相關措施到年底可吸引最多約800億美元資金流入。FCNR(B)安排於9月30日結束，而ECB及OFCB計劃則延至12月31日。
Volatility Risks And Hedging Strategies
我們認為衍生品交易者應為USD/INR可能出現一段高波動期作準備，匯價目前徘徊在96.57附近。儘管近期油價回吐（布蘭特原油由早前高位每桶逾85美元回落至約79美元）為印度盧比帶來喘息，但中東地緣政治風險仍然偏高。交易者可使用短期USD/INR看漲期權作對沖，以防因能源因素而出現突發的急升波動。
Rupee Outlook And Positioning Recommendations
我們建議中期部署偏向看好印度盧比，主要因印度央行存款計劃帶動的大規模資金流入。截至7月中旬已落袋207億美元，按進度有望在FCNR(B)安排於9月30日結束前吸引最多約800億美元。歷史經驗（例如2013年FCNR行動吸納340億美元）顯示，這類結構性資金流入通常可為匯價提供較強且較持久的支持。
美國對印度貨品新實施的10%關稅（7月24日生效）或在短期內對印度出口收入構成壓力，並拖累印度盧比。不過，由於包括醫藥及電子產品在內的主要貨品約45%獲豁免，實際經濟衝擊料相對可控。基於此一喜憂參半的情景，我們傾向在約95.50行使價沽出USD/INR看跌期權以收取期權金，同時在RBI龐大資金流入的緩衝下，印度盧比較不易出現更深度的貶值。
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