美元/日圓周五回軟至約163.70，日內跌0.09%，此前周四曾觸及近40年新高。市場因預期日本或出手干預匯市而削減部分長倉，但整體環境仍利好美元兌日圓。美國聯儲局（Fed）與日本央行（BoJ）政策取向分歧仍是主軸；日本基準利率僅1%，令本土融資成本仍明顯低於其他主要經濟體，套息交易（carry trade）繼續成為焦點。
美國數據支持美元。美國標普全球（S&P Global）7月初值綜合採購經理指數（Composite PMI）由6月的51.9升至53.6，反映私人部門活動加快；服務業PMI同報53.6，製造業PMI則回落至53.8。調查被形容為與第三季年化GDP增長約2%一致，但供應鏈擾動及價格壓力上升，市場焦點轉向下周聯儲局議息會議以尋找利率指引。在日本方面，6月CPI按年升幅由5月的1.5%加快至1.7%；同時，受美伊緊張局勢推高能源成本及憂慮油供受阻影響，日圓再受壓，當局口頭警告未能扭轉跌勢。
衍生品交易者的風險管理及對沖策略
我們建議衍生品交易者就美元/日圓突發波動飆升作好準備，優先部署下行保護，而非追逐上升動能。現時匯價徘徊於163.70附近，歷史數據顯示，日本當局在2024年曾於單月動用創紀錄的9.8萬億日圓（約620億美元）入市支持日圓，且當時匯價水平明顯更強。基於干預風險，買入短期、價外日圓認購期權（即美元認沽期權）可作為對沖干預引發急跌的有效工具。
套息交易機會與波動率部署
我們認為，鑑於聯儲局與日本央行1%利率之間的息差廣闊，基本面的套息交易仍極具吸引力。為在不承擔過大方向性風險下捕捉息差收益，可運用敲出式期權（knock-out options）或牛市認購價差（bull call spreads）。上述結構可在美元維持偏強時受惠，同時在日本財務省突然入市時限制潛在損失。
下周聯儲局議息在即，加上美國綜合PMI現報53.6偏強，短期隱含波幅或被低估。我們建議買入短期限跨式（straddles）或勒式（strangles），以捕捉重磅數據與政策事件前後的價格波動。此策略可令倉位在聯儲局維持緊縮立場，或日本央行就能源成本上升作出更鷹派警告、令市場意外之下，均有機會受惠。
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