Mike Maharrey 表示，市場參與者應優先着眼於長線的形態辨識（pattern recognition），而非每日噪音；他認為自2008年以來的「壓縮時間框架」（compressed timeframes）扭曲了市場對何謂正常利率環境的預期。Morningstar 一項調查發現，46% 美國人表示目前無法負擔為退休儲蓄；其中一個被提及的儲蓄選項，是每月由100美元起累積購入貴金屬。他將核心問題界定為美國國債市場的結構性轉變，可能重塑投資組合建構方式及貨幣政策傳導。
該集內容指出聯儲局政策與長端孳息出現脫鈎：10年期孳息由2021年末約1.5厘升至2023年秋季接近5厘，其後即使短息回落仍維持高位。2024年9月聯邦公開市場委員會（FOMC）減息50點子後，10年期由2024年9月17日約3.65厘升至2025年1月約4.79厘；到2026年3月，儘管市場預計後續仍有約225點子減息空間，10年期仍接近4.45厘。紐約聯儲的 Adrian、Crump 及 Moench 模型顯示，10年期期限溢價（term premium）在2026年5月下旬接近0.6厘；此前十年大部分時間接近零或為負，並於2025年1月13日高於0.8厘，為2011年以來最高。美國國債總額正逼近40萬億美元；2026財政年度迄今利息成本約1.5萬億美元，按年升14.2%，而2025財政年度約1.22萬億美元，按年升7.3%。中國持有美國國債約6,523億美元，為2008年9月以來最低，並伴隨「黃金已超越美債成為主要儲備資產」的說法。引述研究顯示，股債滾動相關性（rolling correlation）由2003–2021年的溫和負相關，於2022年轉為約+0.5，之後平均維持在約+0.6；同時，央行連續四年每年購入逾1,000公噸黃金，而2010–2021年平均每年為473公噸。
利率、債市與對沖的結構性轉變
我們正目睹一場結構性變化：長期利率不再僅由聯儲局主導，而是由不斷擴大的財政赤字與地緣政治風險共同推動。隨着美國國債總額迅速逼近40萬億美元，衍生品交易員在未來數周應部署應對結構性較高的孳息率。我們建議聚焦於做淡久期較長的政府債策略，例如買入主要債券ETF的認沽期權，或沽空10年期國債期貨。
10年期美債期限溢價近期回升至0.6厘以上，反映投資者要求就持有長期美國債務獲得顯著更高補償。同時，固定收益波動率仍處於高位，MOVE 指數徘徊於約100，對比歷史「寧靜期」平均約60。我們可透過利率掉期交易，或運用期權價差策略，在這種高孳息、高波動環境下把握孳息曲線突然變化的機會。
傳統股債關係已出現根本性瓦解，其滾動相關性仍維持在約+0.6的明顯正相關。此正相關意味標準對沖策略失效，多資產投資組合面臨股債同時拋售的高度脆弱性。我們建議交易員停止依賴債券衍生品作股票風險對沖，改以直接買入股指認沽期權或 VIX 認購期權作投資組合保障。
對黃金、通脹與儲備資產的啟示
隨着各國央行積極以黃金替換其美債持倉——每年購入逾1,000公噸——貴金屬已穩固其作為首要全球儲備資產的地位。現貨金今年夏季突破歷史阻力位，在去美元化（de-dollarization）加速及結構性通脹支持下走勢強勁。我們建議透過買入黃金與白銀的長年期認購期權，或進行看好期貨合約交易，以捕捉此動能。
聯儲局陷入兩難：若減息以紓緩政府每年約1.5萬億美元的利息負擔，將可能重新點燃通脹。歷史顯示，央行幾乎總是選擇推高通脹、令貨幣貶值，而非任由金融體系崩潰。為應對這種被視為不可避免的購買力稀釋，我們應在市場完全反映下一輪寬鬆前，建立通脹敏感型衍生工具及商品期權的長倉部署。
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