南韓7月首20日出口按年升52.3%，較6月同期的60.4%升幅放緩，但已連續第七個月錄得雙位數增長。出口表現受半導體及與人工智能（AI）相關的數據中心需求帶動，惟中東緊張局勢再起令供應鏈壓力持續。
韓國銀行（BoK）上周將政策利率上調25個基點至2.75%，為三年來首次加息，理由是物價壓力及因韓圜（KRW）偏弱與樓價上升而引發的金融穩定風險。今年若再加息25個基點，基準利率將升至3.0%，與BoK點陣圖中位數預測一致。外匯市場方面，美元轉強下，美元兌韓圜（USD/KRW）昨升0.3%至1,482；下半年市場預期包括企業美元遠期沽盤加大及資金流入。
出口強勁增長下的衍生品交易機會
我們建議衍生品交易者於未來數周部署韓圜（KRW）走強的策略，例如沽空美元兌韓圜遠期（USD/KRW forwards）或買入美元認沽期權（USD put options）。雖然該貨幣對近日在美元全面走強下觸及1,482，但南韓基本面數據顯示此水平難以持續。隨着7月初出口按年飆升52.3%，對韓圜的結構性需求料將進一步加強。
必須指出，半導體出貨歷來可帶動南韓出口貿易最多約20%，而該板塊現正受全球AI需求推動而加速。行業追蹤數據顯示，全球半導體收入在2026年有望錄得雙位數增長，將直接利好Samsung及SK海力士（SK Hynix）等本地龍頭。這輪結構性AI熱潮形成強勁基本面支撐，料將吸引大量海外資金流入首爾股市。
政策支持與外匯對沖動態
政策層面，我們建議把握韓國銀行在加息至2.75%後的「鷹派」轉向。決策者今年的終端利率目標為3.0%，以壓抑通脹及樓市風險，並收窄與其他主要央行的息差。息差收窄為我們看淡USD/KRW的衍生品策略提供支持的宏觀環境。
此外，我們預期企業對沖活動將在短期內推動韓圜升勢加快。本地出口商通常會在美元升至1,482等多年高位時，加大美元遠期沽出。現時買入短年期韓圜認購期權（KRW call options），可望在企業資金流帶動現貨匯率回落時受惠。
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