市場正消化兩項由美國主導嘅衝擊，油價同貿易風險再度成為焦點。IEA形容今次係史上最大規模嘅石油市場干擾，隨住中東戰事升級，9月期WTI升至6月中以來最高，亦加強市場對「透視」能源帶動通脹回落（energy-led disinflation）嘅論據。作為天然氣副產品、用於半導體製程嘅氦氣供應亦正收緊。另一方面，華盛頓釋出訊號，可能以一套同「強迫勞動」標準掛鈎嘅新制度，取代即將到期嘅「國際收支」（balance of payments）關稅；此前已對巴西提出25%關稅威脅，並再度警告或對部分加拿大貨品徵收50%關稅。美元兌G10走勢窄幅分化，除挪威克朗（NOK）外多數貨幣對日內波幅維持於±0.1%以內；10年期孳息率普遍偏強，股市走勢反覆。聯儲局進入下周FOMC會議前嘅靜默期（quiet period），Alphabet及Tesla亦將公布業績。
外匯方面，歐元於1.1400美元附近徘徊，涉及約29億歐元到期（expiries）；美國2年期相對德國嘅息差由約138點子擴闊至約146點子。美元兌日圓企於40年高位附近約163.25日圓，相關期權名義金額近16億美元；市場對10月加息機率約83%，較6月底不足60%大幅上升。英鎊連跌第四日，回落至1.3360美元附近，儘管英國通脹放緩；10年期英國國債（Gilts）孳息率升至兩個月高位。英國6月CPI按月升0.1%，按年由2.8%回落至2.6%；核心維持2.6%，服務通脹由3.7%回落至3.6%。同時，政府計劃取消電力增值稅（VAT），每戶價值約45英鎊，並以撤回全國數碼身份證（digital ID）方案作部分對沖。美國2年期相對加拿大息差升至143點子，創2025年5月以來新高；關稅威脅涵蓋估算約200億美元美國自加拿大進口。美元兌加元於1.4085–1.4110區間交投，1.4075水平有6.35億美元到期；澳元於0.7000美元附近受壓，早前高見約0.7025。
新興市場方面，墨西哥5月零售銷售按月跌0.6%，差過預期升0.1%；哥倫比亞披索升約0.7%，美元兌哥披索（USD/COP）逼近3200。離岸人民幣方面，美元兌離岸人民幣（USD/CNH）反彈至6.7760附近，人行中間價定於6.7933。其他方面，油價上升帶動美元兌印度盧比（USD/INR）觸及96.5760。
利率及商品方面，10年期美債孳息率約4.63%，繼今年僅第三次收市高於4.60%之後走高；5月19日高位略低於4.69%。10年期通脹保值債券（TIPS）盈虧平衡通脹率（breakevens）三個交易日累升約3點子；市場隱含年底聯邦基金利率預期亦上升近3點子。亞太區孳息率升2–3點子，歐洲升1–2點子。金價升約1.5%至4084美元以上，其後一度試近4142美元再回落至4120美元下方；銀價急升4%至約59.25美元，其後於60美元下方受阻。9月期WTI升2.25%，此前兩個交易日合共升約5.3%；曾短暫突破85美元，其後升至88.60美元，日內升幅接近4.5%。84.55美元為自5月18日約95.30美元高位回落之61.8%斐波那契回調位。日本6月錄得4070億日圓貿易逆差（5月為3920億日圓）；2025年上半年平均約3930億日圓，對比今年上半年約1690億日圓。出口按年升19.3%，進口升25.4%。
能源及商品波動
隨住中東緊張局勢升溫、WTI原油指向90美元關口，我哋需要為能源衍生品市場波動顯著加劇作準備。呢場大規模供應干擾已反映喺期權市場：原油認購期權（call）成交量急升，反映交易員正對沖進一步急漲風險。歷史上，地緣政治風險溢價可在一夜之間令每桶油價增加10至15美元，令9月期WTI採用長倉認購價差（long call spreads）成為較具吸引力嘅部署。
貨幣及貴金屬策略
外匯方面，隨住美國對約200億美元進口加徵最高50%關稅嘅威脅籠罩，加元或面臨進一步下行壓力。美國2年期國債相對加拿大嘅息差擴闊至143點子，為逾一年高位，明顯有利於買入USD/CAD認購期權（USD/CAD call）。我哋建議短線上望CAD 1.4125至1.4155阻力區作偏好目標。
日圓仍然極度疲弱，美元於40年高位附近約163.25徘徊。儘管東京多次口頭干預，掉期市場正反映10月加息機率約83%，較上月60%顯著上升。我哋可透過交易短期期日圓波幅（yen volatility）去捕捉呢種分歧，同時密切留意163.00日圓水平，現時大量期權到期正集中於該位。
金價急升至每盎司接近4,142美元，突顯更廣泛嘅系統性避險（flight to safety）。銀價企穩於59美元附近，反映貴金屬板塊正釋出投資者對全球關稅架構上升、以及服務通脹黏性偏高嘅深層焦慮。我哋主張在回調至4,050美元支持位附近時逐步吸納黃金期貨長倉，以把握延續中嘅上升動能。
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