英國政府債券孳息率周一上升，原因是Rachel Reeves被撤換財相後，市場反應隨着新任首相Andy Burnham內閣改組細節浮現而加劇。兩年期英國國債（gilt）孳息率上升8個基點，而10年期孳息率在時段後段再升近7個基點後升穿5%。英國債券、股票及英鎊同步下跌，10年期孳息率回到自5月以來最高水平，而新財相任命仍未公布。
市場亦對Burnham上任首24小時內提出的最新財政建議作出反應。報道指，他正評估合共240億英鎊的開支及稅務措施：其中20億英鎊與將Thames Water置於接管程序以維持營運至2027年有關；180億英鎊把社會護理（social care）比照英國國民保健署（NHS）服務，於使用時免收費用；以及40億英鎊上調免稅額。預計周二將有更多紓緩生活成本措施，或再增加數十億英鎊開支。英鎊轉弱，GBP/USD自1.35美元回落，跌幅超過0.25%。英國財政研究所（Institute for Fiscal Studies）表示，英國10%人口繳付全國60%稅款；同時市場討論最高邊際稅率或上調5個百分點的可能性。
英國國債市場波動與固定收益交易
英國10年期孳息率在昨日政治震盪後急升並突破關鍵的5%水平，我們預期英國國債市場的劇烈波動將持續。我們建議衍生品交易員沽空英國國債期貨，或買入債券看跌期權（put options），為孳息率進一步上升作部署。歷史上在2022年財政危機期間，缺乏資金支持的開支計劃曾在數日內推高孳息率逾100個基點，相關走勢現時有機會再次重演。
英鎊、股票及波動率策略
英鎊正面對明顯下行壓力，周一已由近期高位1.35美元回落。我們建議買入GBP/USD看跌期權，目標在未來數周快速下試1.30美元水平。於2022年9月英鎊危機期間，財政信心突然流失曾令英鎊跌至歷史低位1.03美元，反映外匯市場可在短時間內迅速崩跌。
英國本土經濟對擬議的240億英鎊開支計劃及潛在加稅高度敏感。我們建議透過買入看跌期權或沽空指數，偏淡部署更聚焦本土的富時250指數（FTSE 250）。最高稅率如上調5個百分點，或引發資本外流，對本土企業的拖累可能遠大於以跨國企業為主的富時100指數（FTSE 100）。
由於新任財相人選仍未確認，市場交易環境高度不可預測。我們建議採用長波動率策略，例如在GBP/USD上建立跨式期權（straddles），以捕捉不論方向的急劇波動。現時隱含波動率未充分反映一旦出現不受市場歡迎任命所可能帶來的衝擊，令期權相對偏便宜。
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