WTI 周三延續跌勢，隨着霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）原油運輸流量改善，油價回落至衝突前水平附近，並蓋過最新美國庫存數據的影響。合約報每桶約 68.13 美元，日內跌近 2.60%，市場正削減美伊戰事期間累積的地緣政治風險溢價。
美國能源資訊署（EIA）數據顯示，截至 6 月 26 日當周商業原油庫存減少 377.5 萬桶，為連續第十周下降。惟跌幅小於市場預期的 510 萬桶，並較前一周減少 608.8 萬桶的跌幅收窄；庫存水平則跌至 2018 年 9 月以來最低。德黑蘭與華盛頓的談判仍未解決，爭拗焦點包括伊朗核計劃的核查安排，以及對霍爾木茲海峽的控制權——伊朗推動徵收過境費，惟美方要求自由通行。另外，路透報道 OPEC+ 預計周日將同意再度增產，消息人士指 8 月增幅約為每日 18.8 萬桶，與 6 月及 7 月增幅相若。
Market Outlook and Trading Strategy
鑑於現時市場情緒，我們認為未來數周西德州中質油（WTI）的「阻力最小路徑」仍偏向下行。霍爾木茲海峽原油運輸逐步恢復，加上 OPEC+ 預期增產，構成明顯下行壓力，意味推高油價的地緣政治風險溢價現已大致消退。
因此，我們部署以認沽期權（put options）捕捉油價或回落至 60 多美元中段的機會。具體而言，我們認為 8 月到期、行使價約 65 美元的合約具吸引力，因為該時間窗口足以讓市場充分消化本周末 OPEC+ 會議結果。我們亦正逐步增加 WTI 期貨的短倉配置，並將止蝕位嚴格設於 70 美元上方。
近期價格走勢顯示，上月美伊衝突高峰期油價曾升穿每桶 85 美元，其後快速回落，反映風險溢價很快便可被市場重新定價。OPEC+ 預期每日 18.8 萬桶的增產規模雖屬溫和，但向市場釋放訊號：該聯盟重點在防止油價過熱。此類循序漸進式增產，過往一向有效限制升勢。
Managing Volatility and Hedging Risks
然而，美伊協議仍屬暫態，意味市場波動或會不時回升。CBOE 原油波動率指數（OVX）近期約在 38 附近，較歷史均值仍偏高，顯示市場情緒仍然緊張。我們因此認為，一旦談判破裂，必須就潛在急速反彈作對沖準備。
為管理相關風險，我們買入價格較便宜、價外（out-of-the-money）的認購期權（call options），作為短倉的保險。同時，我們亦採用熊市認沽價差（bear put spreads）策略，雖然限制上行盈利空間，但可在油價突然抽升時提供界定且較低的風險，從而在霍爾木茲海峽相關外交進程出現變數時保護資本。
我們亦指出，看好（bullish）的庫存數據不宜完全忽視，因其反映現貨市場仍偏緊。美國商業庫存跌至 2018 年末以來最低，當時庫存長期低於 4.2 億桶。這種基本面偏緊或可提供一定支持，令油價未必會全面失守 60 美元出頭水平。
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