芝加哥聯儲銀行行長奧斯坦・古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，通脹仍然是美國貨幣政策的主要障礙，認為即使在他形容為「並非完全負面」的PCE通脹報告公布後，價格壓力仍朝錯誤方向發展。他指出，現時通脹中有多少屬短暫因素、多少屬持久性因素難以判斷；雖然他在服務業方面看到一些改善，但他形容服務業通脹更令人擔憂。他補充，核心通脹仍遠高於合適水平，並持續呈不利走勢，令聯儲局雙重使命中的「通脹一側」成為核心問題。
在溝通層面，古爾斯比重申對前瞻指引感到不安，稱不希望承諾多年期預測，同時表示不反對點陣圖（dot plot）。他歡迎由聯儲局主席主導的工作小組檢視點陣圖的選項，並支持精簡聯儲局聲明的工作。至於人工智能（AI），他警告若市場將未來生產力提升預先反映在定價之中，而消費者亦基於此提前消費，可能引發經濟過熱及通脹壓力。他亦表示，工資並非通脹的強前瞻指標，因為價格可在加薪跟上之前先行加速。
聯儲政策前景與市場利率預期
我們認為上述言論清晰反映，聯儲局的首要焦點仍在於頑固通脹。最新5月核心PCE按年維持在3.1%，意味「使命中的通脹一側」確為主要挑戰。這種偏鷹取態顯示，現時維持在5.50%的聯邦基金利率短期內不太可能減息。
在此背景下，我們認為衍生品市場或已為2026年年底過於樂觀的減息步伐作定價。鑑於上述偏鷹基調，透過沽出SOFR期貨合約以部署「高利率維持較長時間（higher-for-longer）」情境，似乎較為審慎。此策略直接挑戰市場現時對年底前兩次每次25個基點減息的預期。
波動性、AI風險與股票市場對沖
圍繞服務業通脹的不確定性，顯示在關鍵數據公布前市場波動性或會上升。我們預期期權隱含波幅將增加，尤其在7月CPI及PCE報告前後。因此，我們正考慮持有VIX看漲期權（call options）的長倉，以捕捉潛在市場震盪帶來的機會。
有關AI推高預期、引致經濟過熱風險的警告，對科技股比重較高的納斯達克100指數尤其相關。在利率長期處於高位的情況下，通常會對成長股估值構成壓力；而自2023至2024年AI熱潮以來，相關估值已大幅擴張。因此，我們正研究買入主要股票指數的保護性認沽期權（protective puts），以對沖未來數周可能出現的回調風險。
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