美元隨油價上升而走強，推動美元兌日圓（USD/JPY）回升至接近158.00，逼近5月6日市場懷疑日本入市（官方買賣外匯以影響匯價）前的水平。
日本與美國官員表示，正就「不理想及過度」的匯率波動協調應對。這意味若波動持續，入市干預仍是選項。
接近關鍵水平的干預風險
傳媒報道，日本為支撐日圓已動用約10萬億日圓。若導致日圓轉弱的因素未見改變，當局或會考慮再出手。
中東衝突推高能源價格，令日本「貿易條件」（出口可換取多少進口；能源進口變貴會惡化）受壓。美日「孳息差」（兩地債息差距）亦不利日圓，因市場預期其他主要央行加息。
隨着USD/JPY再度逼近158.00，我們對追入美元兌日圓的「長倉」（買入押注上升）必須非常審慎。這水平已成為日本當局的明確警戒線，突然干預以推高日圓的風險很高。任何押注日圓轉弱的持倉，應設「止蝕」（觸及指定價位自動平倉以限制損失）並收緊。
期權部署與波幅
日圓面對的基本壓力未有消退，令匯價反覆上試。西德州中質油（WTI，美國原油基準）企穩每桶75美元以上，而美日10年期國債孳息差仍闊、超過350個基點（basis point，1基點=0.01個百分點），匯價較易繼續偏弱。市場基本因素與官方出手威脅形成拉鋸。
市場仍記得2024年春季的干預：日本當局幾乎動用10萬億日圓護匯，令USD/JPY在數小時內由160以上急跌至155以下，令未有準備的長倉損失慘重。若再干預，預期同樣迅速而有力。
美國財政部與日本財務省持續公開表示協調，令相關威脅更具份量。這不只是日本單獨行動；美方亦釋出訊號，對抑制過度波動的措施持支持態度。有政治層面背書，若官方認為匯價升得太急，再度出手的機會增加。
對「衍生工具」（以資產價格為基礎的合約，如期權）交易者而言，這環境下USD/JPY期權的「隱含波幅」（期權價格反映市場對未來波動的預期）可能被低估，特別是短期到期合約。買入日圓「認購期權」（JPY call，押注日圓升值）／美元「認沽期權」（USD put，押注美元下跌）可直接押注干預，或為持有強美元風險的組合對沖。另可考慮在159.00以上賣出「價外」（out-of-the-money，行使價較現價不利、較便宜）美元認購「價差」（call spread，同時買賣不同價位期權以限制風險）策略，以收取「期權金」（premium，賣出期權收取的費用），利用預期阻力位帶來的收益。
