概覽
- 美國7月非農就業人數（NFP，即不包括農業的新增職位，常用作衡量就業增長）減少2.3萬人；失業率回落至4.1%，但勞動參與率（即有工作或正在搵工的人佔工作年齡人口比例）跌至61.4%。
- 較弱的就業數據令市場下調9月再加息的預期，焦點轉向即將公布的美國CPI（消費物價指數，用來量度通脹）。
- 若CPI偏軟，或強化聯儲局暫停加息（即維持利率不變）的預期；若CPI偏強，或帶動美元需求回升，並向黃金構成壓力。
- 交易者本周可留意美元指數（USDX，反映美元兌一籃子主要貨幣的強弱）、EURUSD、GBPUSD、黃金及比特幣在關鍵技術位的走勢。
聯儲局9月議息取向更清晰
上周美國勞動市場數據令市場意外。7月非農就業人數減少2.3萬人，遠差過「新增職位」的市場預期，之前月份數據亦向下修訂（即官方更新過往數字，反映實際情況較早前估算弱）。跌幅主要來自政府部門就業減少5.3萬人；私營部門就業仍增加約3萬人。
失業率跌至4.1%，但改善同時伴隨勞動參與率跌至61.4%。有工作或積極搵工的人數亦持續減少，意味就業實況未必如失業率表面般理想。
報告已即時改變市場對9月的預期。CME FedWatch（芝商所根據利率期貨價格推算的加息機率工具）顯示，9月再加息的機率由就業報告前約55%跌至公布後約42%。市場由「略偏向加息」轉為「略偏向按兵不動（即不加不減）」。
預期轉變亦反映在資產價格上。路透引述，美股本周在接近歷史高位附近開市，通脹數據成為檢驗股票估值（即股價是否偏貴）及聯儲局政策預期的關鍵。
通脹成為主線
下一個重點是美國周三（8月12日）公布的CPI。
VT Markets提供的預測顯示，整體CPI按年（y/y，即與去年同月比較）料為3.4%，前值為3.5%；核心CPI按年（剔除波動較大的食品及能源，以反映較「底層」通脹）料為2.5%，前值為2.6%。若結果低於前值，將增加通脹降溫的證據。
今次通脹數據更重要，原因是就業數據未能為聯儲局提供清晰方向。招聘放慢令進一步收緊（即加息、縮減流動性）的壓力下降，但4.1%失業率仍令決策者有空間把焦點放在通脹上。
若CPI偏軟，將加強9月維持利率不變的理據；若CPI高於預期，影響相反，特別是服務業通脹（如醫療、租金、旅遊等服務價格）仍然偏硬的情況下。
PCE統計方法改動增添變數
聯儲局較常採用的通脹指標PCE（個人消費支出物價指數，覆蓋消費組合較廣，權重亦會隨消費習慣變化）將作統計方法改動。
由9月公布的8月數據起，美國經濟分析局（BEA）將改變電腦軟件、法律服務及投資顧問費用的通脹計算方式。報告估計，新計法或令公布的PCE通脹下調約0.2個百分點。
上述調整不影響CPI的計算，令周三CPI成為重要「交叉核對」（即用另一套獨立指標驗證趨勢）工具，用來判斷通脹是否在不同指標都同步降溫。
若CPI亦放慢，市場或更有信心價格壓力正在減弱；若CPI仍偏高，市場可能更審慎看待PCE回落，因部分改善來自統計方法改動，而非真正價格回落。
三個市場情景
美元或再受壓
美元指數（USDX）在7月非農數據公布後創出新一輪「波段低位」（即短中期走勢的新低）後反彈。由於就業轉弱令9月再加息預期下降，若CPI確認通脹降溫，USDX仍較易受壓。向上反彈可留意99.60及100.20；若再轉弱，98.95及98.70屬關鍵支持位（即可能出現承接的價位）。
黃金或上試4,380
黃金現於約4,360水平徘徊，市場正重新評估聯儲局9月政策方向。若升穿4,383，或有機會上望4,455；若繼續整固（即在區間內反覆），可留意4,270。美國CPI或成為下一個推動金價方向的催化劑（即觸發走勢的因素）。
風險資產觀望聯儲局下一步
標普500指數（S&P 500，美股大型股基準指數）仍處於較窄的整固，7,550附近的向上走勢值得留意。EURUSD維持在約1.1585；若買盤回升，GBPUSD或測試1.3530。比特幣現約64,550，65,401及65,736為向上「流動性」區（即市場掛單較多、較易觸發波動的價位），64,147為重要向下水平。若美國通脹偏軟，或支持風險資產，因市場會減少對聯儲局進一步收緊的預期；若CPI偏熱，波動或再度加劇。
重點代號
USDX | EURUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD
本周焦點事件
| 日期 | 貨幣 | 事件 | 預測 | 前值 | 分析員備註 |
| 11 Aug | AUD | 現金利率（Cash Rate，即澳洲央行政策利率） | 4.35% | 4.35% | 市場料維持4.35%不變，澳洲央行（RBA）對通脹及未來利率走向的指引（即政策取向表述）或帶動澳元波動。 |
| 12 Aug | USD | 核心CPI按年 | 2.50% | 2.60% | 若低於前值，或加強市場對9月暫停加息的預期。 |
| 12 Aug | USD | CPI按年 | 3.40% | 3.50% | 若偏軟或拖累美元並利好金價；若偏強或令市場重估加息機會。 |
| 13 Aug | GBP | GDP按月（m/m，即與上月比較） | -0.10% | 0.10% | 若轉回增長或支持英鎊；若更弱，或再觸發對經濟疲弱的憂慮並打壓英鎊。 |
| 13 Aug | USD | 核心PPI按月（生產物價指數，反映上游出廠價格；核心指剔除波動項目） | 0.30% | 0.20% | 本周外匯、黃金及股票市場的主要波動來源仍是美國就業相關數據及其對利率預期的影響。 |
本周走勢重點
USDX
- 留意99.60及100.20，或影響USDX是延續整固，還是重回下行趨勢。
- 若再回落，98.95及98.70為關鍵支持。
EURUSD
- 美國就業數據偏弱拖累美元，EURUSD維持在1.1585附近。
- 跌穿1.1585可留意1.1525；若持續上行，或上試1.1600及1.1635。
XAUUSD（黃金）
- 金價在4,360附近，走勢或先整固或先突破4,383。
- 若整固，留意4,270附近的向上走勢。
- 若上升，留意4,455附近的回吐（即沽壓）風險。
SP500
- 標普500的整固仍較淺。
- 可待進一步整固，留意7,550附近的向上走勢。
BTCUSD
- 在美國利率預期變動下，比特幣於64,550附近徘徊。
- 若向上，可留意65,401及65,736的流動性區；收市（即日線收盤）跌穿64,147，或增加再下試風險。
總結
本周市場焦點更偏向通脹，而非只看就業。7月非農就業減少2.3萬人，之前月份亦被下調；失業率回落至4.1%，但勞動參與率跌至61.4%。就業轉弱令9月再加息預期降溫，但通脹仍是關鍵。
FAQs
常見問題
為何市場突然預期聯儲局會暫停加息？ 美國就業數據弱於預期，7月非農就業減少2.3萬人，反映招聘放慢。投資者因此下調9月再加息機率，市場取向轉向維持利率不變。
下一個最重要的經濟事件是甚麼？ 8月12日公布的美國CPI通脹數據最關鍵。由於就業訊號不一致，通脹數據能更直接反映價格壓力是否足夠降溫，令聯儲局有條件暫停加息。
通脹數據會如何影響黃金、美元及風險資產？ 若通脹低於預期，美元或轉弱，並利好黃金、股指及加密資產，因市場會更相信聯儲局已接近停止加息；相反，若通脹偏熱，美元需求或回升，黃金及風險資產或受壓。
PCE計算法將改動，應如何理解？ 聯儲局較重視的PCE將更新計法，估計可令公布的PCE通脹下調約0.2個百分點。由於CPI計法不變，市場會用CPI作核對，判斷通脹是否真正放慢，而非只因統計方法改動而下降。
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