聯邦儲備局理事Christopher Waller表示，前瞻指引在運用得當時可放大貨幣政策效果，但警告若指引變得過於強硬或欠缺彈性，尤其在不確定性上升之際，反而可能約束決策空間。他在羅馬出席意大利央行（Bank of Italy）會議時形容指引是「有價值的工具」，並指其在部分時期確實改善了政策制定。他以2021年末為例，稱當時的指引加快了政策傳導；但同時強調，一旦指引令政策制定者應對環境變化的空間收窄，其好處亦可能逐步消退。
Waller稱，聯儲官員仍然堅守2%的通脹目標，並評估通脹風險已上升，而勞工市場似乎已趨於穩定。他亦表示，當市場未能理解聯儲的反應函數時，聯儲必須清楚解釋；並補充央行不會為協助為美國政府財赤融資而維持低利率。另方面，他表示自己較偏好通脹目標區間，但認為現時更改目標將缺乏可信性。他未有評論當前經濟狀況或聯儲的政策前景。
聯儲溝通轉向及對波動的影響
我們解讀近期言論為一個訊號：聯儲正把「保持彈性」置於「清晰、長期承諾」之上。這意味未來政策行動將高度取決於新出爐數據，而非鎖定於預先設定的路徑。對交易員而言，這代表指引的可靠性下降，而在關鍵經濟數據公布前後的市場波動或將加劇。
在通脹風險似有再度浮現之際，這一轉向尤為明顯：最新2026年6月核心CPI按年升幅回升至3.1%，未見確立下行趨勢。聯儲雖在表態上仍承諾2%目標，並同時承認偏好採用區間目標，這反映其鷹派取向仍將持續。我們認為市場可能低估了聯儲在此環境下維持偏緊利率立場的決心。
同時，勞工市場看來保持穩健：6月就業報告顯示新增非農職位19萬個，失業率維持在3.9%。這種韌性令政策制定者有空間將焦點集中在通脹，而毋須過度擔心經濟急劇下滑。因此，我們預期一旦通脹持續升溫的跡象出現，政策回應將偏向強硬。
應對政策反應不確定性的戰術部署
鑑於不確定性上升，我們應為利率衍生工具的隱含波幅走高作準備。我們看好可受惠於市場急劇波動的策略，例如在下一次CPI公布或FOMC會議前，於美國國債期貨上買入跨式期權（straddles）。此舉可在任何方向出現顯著反應時捕捉機會。
我們回顧2021年末強而有力的前瞻指引，如何迅速將市場對利率的預期拉前。當前環境或出現相反效果：聯儲更強調「數據依賴」，可能令市場在單一數據意外偏離預期後出現突然且急速的重新定價。這為押注波動飆升的部署提供戰術性機會。
強調要釐清聯儲反應函數，亦顯示市場目前未必充分理解其政策取向。這種模糊性本身就是機會來源；我們將重點放在短期利率期貨上，因其對語調鷹轉或鴿轉最為敏感。我們正部署相關工具，預期未來數周它們對經濟數據的反應幅度將顯著放大。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
