德國商業銀行（Commerzbank）指出，隨着市場對所謂「Mag 7」的熱情降溫、焦點轉向超大規模雲服務商（hyperscalers）財務狀況轉弱，AI 交易正出現轉捩點。該行提到，自由現金流（FCF）被侵蝕及槓桿上升所帶來的壓力；Alphabet 最新業績一方面鞏固市場對 AI 硬件的需求預期，同時亦反映同業資產負債表承壓。整體風險情緒仍取決於此主題後續發展。
晶片及記憶體股份在大幅上升後出現回吐，被形容為高度波動；相關走勢亦在指數層面反映於費城證券交易所半導體指數（SOX）及南韓 KOSPI。信貸市場亦重新定價 hyperscaler 風險：五大 hyperscaler 中除一間外，其五年期 CDS 目前均高於 CDX.IG，即使它們的信貸評級較高。
資本開支壓力與防守型交易
由 AI 驅動的市場正面對關鍵的現實檢驗：科技巨頭的大額資本開支正令其資產負債表承受壓力。我們看到明顯轉變——龐大的硬件投資正蠶食主要 hyperscaler 的自由現金流，並推高其負債水平。這種壓力亦反映在信貸市場上，主要科技公司的五年期信貸違約掉期（CDS）現已高於投資級基準。
鑑於信貸壓力加劇，我們建議衍生品交易員轉向大型科技股的防守型期權策略。買入保護性認沽期權，或部署熊市認沽價差（bear put spreads），可在現金流憂慮升溫、下行風險進一步擴大時作對沖。我們亦可直接交易 CDS，以把握科技巨頭與更廣泛投資級指數之間出現的非尋常定價錯配。
半導體波動與戰術性部署
同時，半導體板塊的極端波動（以費城半導體指數追蹤）為波動率交易提供良機。歷史上，在 2024 年的晶片板塊調整期間，指數於創新高後數周內急挫近 20%，說明硬件亢奮情緒可在短時間內迅速逆轉。交易員可考慮買入跨式（long straddles）或寬跨式（strangles），在不押注特定方向下，捕捉雙向急升急跌所帶來的機會。
在類似資本開支驚嚇情景下（例如 2024 年中 Alphabet 資本開支按年飆升 91%），短期期權的隱含波動率曾顯著上升。我們可利用此情況，在短暫反彈時沽出半導體股份的價外認購期權，以收取較高期權金。未來數周硬件需求與 hyperscaler 負債壓力變化迅速，控制倉位規模並集中於短年期合約，有助應對市場快速轉向。
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