聯邦公開市場委員會（FOMC）將於周三開會，為凱文・沃什（Kevin Warsh）出任主席後第二次主持會議，市場預期焦點落在維持政策利率不變，並等待更多通脹及就業市場動能的進一步證據。自上次會議以來，就業及通脹數據均低於市場預期，支持暫停加息的理據；不過，聯儲局近期訊息顯示，若形勢需要，重新收緊政策的門檻偏低。近期油價回升再被視為未來數月推高通脹的潛在來源，市場亦預期至少出現兩名偏鷹派的反對票，最可能來自達拉斯聯儲銀行行長洛麗・洛根（Lorie Logan）及克里夫蘭聯儲銀行行長貝絲・哈馬克（Beth Hammack）。
本次不會公布最新《經濟預測摘要》（SEP），預期聲明及記者會提供的新指引有限。沃什料在記者會上為9月16日下次會議保留政策彈性，強調現行政策定位足以吸收後續數據變化，委員會仍聚焦其通脹目標。市場將留意任何關於加息「中位反應函數」的線索，以及對資產負債表政策、溝通策略與通脹前景相關工作小組進展的提及。
7月暫停加息的交易策略
我們預期聯儲局在下周三會議維持利率不變，但衍生品交易員不宜將此暫停解讀為轉鴿。儘管近期消費物價通脹降溫至3.0%、職位增長放慢，布蘭特原油近期反彈至每桶約85美元附近，令未來再加息的威脅仍在。鑑於洛根及哈馬克等聯儲銀行行長極可能投下偏鷹派反對票，我們認為期權市場對今年稍後「意外收緊」的風險定價仍偏低。
由於主席凱文・沃什以「少即是多」的溝通風格著稱，今次記者會較大機會不會即時觸發巨幅市場波動。我們建議期權交易員藉此在追蹤美國國債的工具上沽出短年期跨式期權（short-dated straddles），以捕捉短期隱含波幅偏高所帶來的時間值消耗。該策略可在7月會議偏「平靜」的情境下取得收益，同時保留資金，應對本季稍後預期更大的市場波幅。
為9月聯儲局情景作部署
展望9月16日會議，我們建議買入有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨的保護性認沽期權（protective puts），以對沖政策立場轉鷹的風險。現時聯邦基金期貨顯示下周維持利率不變的機率約85%，但隨能源成本上升，9月前景仍高度不明朗。我們必須為聯儲局在消化多一個月通脹數據後，採取更進取的語調作好準備。
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