全球市場受油價急挫帶動。美伊連續三晚未有互相攻擊，令油價顯著回落；9月WTI日內跌近7.8%，上周則累升略多於8.5%。油價於7月23日觸及93.50美元，周末前回順至約87.70美元，最新曾下試至略高於82美元；全月升浪中位約在80.30美元。油價下跌亦拖累債息回落：美國10年期國債孳息率跌4個基點至接近4.63%，2年期跌3個基點至4.30%；歐洲主要基準孳息率多數下跌4至7個基點，英國10年期國債（gilt）孳息率跌7個基點。風險偏好改善，歐洲Stoxx 600升約0.7%，美股期貨升1.0%至1.6%；CXMT上海首日掛牌急升逾450%。金價在上周升1.4%後，守於20日移動平均線附近約4,070美元之上；銀價延續上周約5%升幅，一度升破60美元，其後回落至約59美元。

外匯方面，歐元於約1.1365至1.1435美元區間上落，期權到期量在1.1375美元（13億歐元）及1.1400美元（近15億歐元）集中；英鎊由接近1.3300美元反彈至近1.3365美元。美元兌加元在約1.4070至1.4115加元區間徘徊；澳元嘗試重返0.7000美元，約6億澳元期權在0.7030美元附近聚集。美元兌日圓跌穿163.35日圓，但仍貼近上周接近164日圓的40年高位；1個月隱含波幅由約5.9%升至約6.3%。離岸人民幣方面，美元兌離岸人民幣（USD/CNH）回落至約6.7650；人民銀行將人民幣中間價定於6.7911，前值為6.7939。新興市場上周走勢以哥倫比亞披索（+1.3%）領先，其後為巴西雷亞爾（接近+1%）、俄羅斯盧布（+0.60%）及墨西哥披索（接近+0.4%）。印度盧比升逾0.7%至約95.7840，並測試20日均線附近95.81；市場引述受補貼利率措施帶動資金流入約320億美元。數據方面，美國將公布耐用品訂單（5月跌4.5%後）；波音訂單121架對27架、交付64架對60架。撇除運輸的核心訂單料升0.9%（前值+1.4%）；而2025年上半年每月平均增長1.5%，至2026年上半年或放慢至約0.9%。美國第二季GDP料按年率計升2.3%（第一季2.1%），亞特蘭大聯儲GDPNow為1.7%。墨西哥方面，貿易順差由2025年1至5月約9.2億美元擴大至2026年1至5月57.7億美元；第二季GDP料按季升0.6%，第一季為-0.6%。其他地區方面，歐元區M3按年增長3.3%（5月為3.0%）；德國IFO商業景氣指數升至86.6；日本企業服務價格指數升幅放緩至3.2%（前值修訂為3.4%）；中國工業企業利潤按年升15.1%（前值21.1%）。

市場策略：應對波動的部署

我們應把握油價急跌的機會；油價回落近8%至每桶約82美元，有利進一步冷卻通脹預期。歷史經驗顯示，如原油出現如此幅度的單周急跌，往後數周往往會額外拖累10年期美國國債孳息率再下行10至15個基點。我們建議買入美國國債相關標的的短期認購期權（call），以捕捉孳息率下行空間，尤其在10年期孳息率已回落至4.63%的情況下。

本周將迎來微軟、Meta、蘋果及AMD等大型科企業績，預期股票期權市場波動加劇。上述四家科技巨頭合計佔標普500總市值逾15%；歷史數據顯示，其業績周可令納指平均出現上下約2.5%的單周波幅。現時偏重科技的指數隱含波幅對事件風險定價偏低，我們認為在周三前於QQQ部署長跨式（long straddle）或長勒式（long strangle）具吸引力。

外匯市場關鍵交易

貨幣市場方面，宜聚焦期權到期量對歐元在1.1400美元附近的「釘住效應」。單計今日，約28億歐元期權集中於1.1375至1.1400美元之間到期，令即期走勢受限。我們建議在1.1400美元行使價附近沽出短期期權跨式（short straddle）以收取權利金，因現貨價格大機會在龐大未平倉量影響下維持靠近該水平。

日圓方面，須為潛在央行行動作準備，因匯價徘徊於163.35日圓附近，接近40年低位。雖然市場普遍預期日本央行維持不變，但歷史干預往往可在數小時內觸發日圓急升300至500點子。在1個月隱含波幅僅約6.3%的情況下，買入價外（out-of-the-money）美元兌日圓認沽期權（USD/JPY put）可作為成本相對低廉的對沖，以防突如其來的加息或入市干預。

最後，澳元方面可留意其在0.7000美元關口的守穩能力。今日約6億澳元期權於0.7030美元到期，任何向上突破嘗試均面對明顯技術阻力。我們偏好於0.7030美元附近以短期限價單沽出澳元，目標回調至0.6960美元支持位一帶。

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