ING 的 Michiel Tukker 預期歐洲央行（ECB）將於即將舉行的會議維持存款利率於 2.25% 不變，但隨着油價上升，市場普遍視 9 月加息的可能性較高。市場現已反映約 23 個基點（bp）的加息幅度；儘管 ECB 過往慣例是提前釋放政策訊號（telegraph）以引導預期，而在本次會議未有反映加息定價的情況下，短期內即時調整利率的機會不大。
較長期通脹預期被形容為在目標附近保持穩固，10 年期通脹掉期（inflation swap）在油價上升後回升至 2.2%。由於缺乏支持短期收緊的新增通脹數據，目前市場倉位已暗示未來一年接近三次加息，進一步重新定價空間有限。下次會議加息 25bp 被視為尾部風險（tail risk），即使發生，市場更可能解讀為把 9 月加息提前，而非政策取向出現更廣泛轉向。
ECB Rate Path and Inflation Drivers
市場應預期歐洲央行在下次會議維持存款利率於 2.25% 不變，但衍生品交易員需為 9 月加息作準備。布蘭特原油價格徘徊於每桶約 83 美元，加上能源波動性仍高，通脹壓力再度升温。因此，市場已為 9 月加息定價約 23bp，令任何即時押注偏鴿（dovish）的策略風險極高。
我們不建議與目前偏鷹（hawkish）的市場定價對着幹，因為未來一年市場已反映接近三次加息。歐元區 10 年期通脹掉期利率約為 2.2%，顯示長期通脹預期暫仍相對穩固。不過，短期倉位亦意味一旦油價突然回落，企圖搶先押注政策轉向寬鬆的交易員，可能很快被市場「打兩邊」（whipsaw）。
Risk Management and Tactical Positioning
下次會議意外加息 25bp 的尾部風險雖然存在，但機會不大。若真的發生，我們預期市場會視之為把 9 月加息提前，而非進入更進取的收緊周期。衍生品交易員宜維持中性至輕微偏鷹倉位，並可運用期權以對沖油價驅動的突發上行風險。
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