加拿大5月份商品貿易順差創四年新高，出口升至破紀錄的771億加元。出口增長主要由金屬礦石及非金屬礦物帶動，而能源出口則下跌。進口回落，主要受金相關採購轉弱拖累。
按實質計算，且在本季已有兩個月數據可供參考下，出口走勢相當於按年率增長27.1%，進口則料按年率上升11.5%。兩者差距意味淨出口對第二季經濟增長有正面貢獻。展望後市，隨着中東緊張局勢緩和、能源價格回落，或會對名義出口構成壓力並收窄順差；不過，霍爾木茲海峽航運仍持續受干擾，全球供應鏈依然緊張，或繼續影響貿易流向。
對增長、匯率與利率的啟示
鑑於5月份錄得破紀錄的貿易順差，我們上調對加拿大第二季增長前景的看法。這組強勁數據顯示實質出口走勢相當於按年率增長27.1%，有利加元表現。因此，我們考慮短線買入加元（loonie）認購期權，或買入美元兌加元（USD/CAD）認沽期權，預期加元可保持韌性。
這項正面的經濟訊號亦令加拿大央行（BoC）的政策路徑更為複雜：經濟表現強於預期，降低市場原先押注減息的迫切性。市場對9月減息的機率，較數周前逾60%或已回落。我們正調整利率衍生工具倉位，以反映短期內央行取態較偏鷹派。
行業配置策略與波動管理
不過，我們需要對能源價格顯著下跌作對沖。過去一個月油價由每桶85美元以上回落至約75美元。由於能源是加拿大出口的重要組成部分，未來幾個月或對貿易差額構成壓力。我們正研究買入加拿大能源板塊ETF的認沽期權，以防範預期中的下行風險。
報告中金屬及非金屬礦物出口強勁亦帶來明確機遇。全球對銅等工業金屬需求仍然穩健，我們正探索對礦業股的偏好部署策略。買入加拿大主要材料生產商的認購期權或有望跑出，並可在一定程度上與能源板塊的疲弱走勢脫鈎。
最後，霍爾木茲海峽持續的航運干擾為市場引入波動因素。這種不確定性意味即使能源價格標題上回落，供應端觸發的價格急升風險仍在。我們認為持有長波動倉位（例如透過原油期貨的跨式期權策略 straddles）是交易這項未解地緣政治風險的審慎做法。
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