中國7月經濟活動數據反映第三季初動能轉弱，多項主要指標均低於市場預期。工業增加值按年升4.5%，為三個月來首次放緩；社會消費品零售總額亦遜預期。決策層其後促請加碼財政支持，包括推動切實可行的增量措施，重點在於加快地方政府債券發行，以及提前（前置）落實基建開支。
外匯方面，在岸美元兌人民幣（USD/CNY）及離岸美元兌人民幣（USD/CNH）各升30點子，分別報6.74及6.75。與此同時，中資銀行7月淨客戶代客結售匯（淨外匯賣出）規模按月腰斬，降至八個月低位25.2億美元，反映此前支撐人民幣的企業結匯資金流入正在放慢。隨着該項支持減弱，人民幣對中國增長前景情緒變化的敏感度提高，承受更大波動風險。
人民幣展望及衍生品策略
我們建議衍生品交易員於未來數周部署人民幣走弱策略，因第三季初中國經濟動能降溫。7月工業增加值增速放緩至4.5%，加上企業外匯結匯支持減退，離岸人民幣更易受下行壓力影響。買入USD/CNH看漲期權（Call）是捕捉潛在上行的直接方式，特別是當匯價上破6.75水平時。
歷史上，當中資銀行淨客戶代客結售匯大幅回落——如7月腰斬至八個月低位252億美元——人民幣往往失去最強的技術性緩衝。在過往增長放緩階段（例如2023年底及2024年中市場走弱期間），企業結匯不足往往迅速打開人民幣加速貶值的空間。建議運用短存續期人民幣看跌期權（Put）作對沖，以防在北京下一輪政策出台前市場情緒突然轉差。
政策動向、股票及商品部署
在北京面對更大穩增長壓力下，我們預期後續政策公布或引發股市波動顯著放大。交易員可考慮部署做多波幅策略，例如買入以中國為主題ETF的跨式期權（Straddle），以把握預期中的大幅價格波動。該策略可在不論後續財政刺激方案最終能否提振市場的情況下，捕捉股價大上大落所帶來的機會。
工業活動轉弱亦意味商品衍生品倉位需要調整。在科技及房地產行業難以支撐需求之際，工業金屬如銅及鐵礦石短期面臨即時價格壓力。策略上可考慮沽空近月銅期貨，同時買入較長年期的看漲期權，以在預期政府加快基建投資前，為投資組合提供上行保障。
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