美國財政部表示，將把部分旨在支持較長年期美國國債流動性的回購操作規模加倍。據路透引述聲明，針對較長年期名義息票國債的流動性支援回購，每次操作規模將由20億美元提高至至少40億美元。是次調整針對收益率曲線的長端，並聚焦兩個期限板塊。
較大規模的操作將涵蓋到期年期為10至20年及20至30年的國債，預定於9月9日開始並持續至11月4日。回購使財政部能把較舊、流動性較低的債券從市場流通中回收；部門同時表示，此項調整不會改變美國政府債務的整體規模。
財政部回購前的策略部署
隨着美國財政部準備自9月9日起把較長年期國債的回購操作提升至每次40億美元，我們需要作出策略性部署。這次流動性注入明確針對10至20年及20至30年板塊，這些期限的國債歷來買賣差價（bid-ask spread）較闊。政府吸納這批流動性較弱的「非活躍券（off-the-run）」國債，有助在收益率曲線長端主動抑制極端波動。
對衍生品交易的影響及歷史背景
對衍生品交易員而言，這項即將到來的變化意味可把握非活躍券與活躍新發（on-the-run）國債之間息差收窄的機會。歷史上，當這些特定期限板塊的流動性改善時，長年期利率期權的隱含波動率（例如10年期與30年期美債期貨期權）往往會回落。我們預期每兩周約40億美元的「緩衝」將壓抑突發性孳息飆升，令短波動率策略（例如iron condor，或在美債期權上沽出價外strangle）在未來兩周更具吸引力。
亦可參考歷史先例，例如財政部於2024年5月首次啟動回購，曾在不改變淨供應的情況下有效降低交易障礙。現時市場數據顯示，最新發行的30年期國債與較舊券之間的息差，已在市場預期流動性提升下開始趨於穩定。我們建議：在流動性最高的活躍券期貨建立長倉，同時在較舊、流動性較低的債券上「賣出保護」（例如沽出相關對沖/保護），以在9月9日操作正式開始前捕捉結構性變化。
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