ICE布蘭特（Brent）期油在亞洲早段於每桶90美元以下徘徊，延續周一升勢；黎巴嫩再爆發衝突，以及據報霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）有船隻遇襲，令供應風險憂慮持續高企。原油期貨倉位轉趨偏好：截至上周二，資金管理機構把ICE布蘭特淨長倉增加76,026手至240,748手，而總長倉按周上升51,818手。NYMEX WTI方面，淨長倉增加2,665手至103,715手。美國上游活動亦轉強，Baker Hughes石油鑽井平台數目增加1座至455座，較去年同期高43座；美國能源資訊署（EIA）預測美國原油產量於2026年平均達1,380萬桶/日（2025年為1,360萬桶/日），其後在2027年升至1,420萬桶/日。

金屬方面，LME銅價升1.7%至每噸14,396美元的歷史新高，連升三個交易日並錄得連續第七周上升；現貨/3個月價差擴大至每噸518.5美元的現貨溢價（backwardation），庫存連續第42個交易日下降至204,975噸。智利國家銅業委員會（Cochilco）預期智利2026年產量按年跌2.6%至530萬噸；銅價年初至今升約16%。資金管理機構把COMEX銅淨長倉增加3,084手至80,880手；COMEX黃金淨長倉增加9,470手至141,868手；COMEX白銀淨長倉則減少755手至10,312手。農產品方面，烏克蘭於8月首12日出口穀物59萬噸，約為所需步伐的30%，儘管多瑙河航線到年底或可達每月150萬噸；俄羅斯統計局（Rosstat）指俄羅斯7月糧食及豆類銷量為540萬噸，按年升9.1%，1至7月銷量升24.2%至3,280萬噸，其中小麥升28%至2,180萬噸、玉米升21%至380萬噸；庫存則跌9%至2,470萬噸，小麥庫存1,870萬噸，跌6.3%。CBOT倉位方面出現分化：小麥淨短倉增加7,615手至31,401手；玉米淨長倉減少15,176手至166,770手；大豆淨長倉減少24,104手至101,362手。

能源及金屬交易策略

我們認為，衍生品交易者應維持布蘭特及WTI原油期貨的長倉，以把握中東供應風險升溫帶來的機會。買入價外（out-of-the-money）認購期權（call options）是較理想的入市方式，既可獲取上行敞口，亦可在地緣緊張緩和時限制下行風險。歷史上，接近霍爾木茲海峽等關鍵咽喉要道的衝突（該海峽處理全球逾20%的石油液體消耗量）往往引發急升行情，較早入場的期權買家通常可受惠。

不過，相關長倉亦需以對沖美國產量上升風險作平衡；美國今年產量估計將創紀錄達每日1,380萬桶。美國石油鑽井平台數目連升三周至455座，顯示頁岩油生產商正迅速回應油價上升。我們建議在WTI上運用熊市認沽價差（bear put spreads），作為具成本效益的對沖工具，以防供應因素觸發的油價短線急速修正。

金屬市場方面，我們建議買入銅的近月期貨，或建立牛市跨期價差（bull calendar spreads），以捕捉短期供應緊張。LME庫存已連續42日下降至僅204,975噸，令現貨對3個月價差擴大至每噸518.50美元的巨大現貨溢價（backwardation）。此種市場結構在歷史上通常反映現貨價格將持續跑贏期貨，令偏長年期的長倉具較高盈利潛力。

我們亦預期銅價將維持高位，因智利今年產量料因Codelco及BHP的營運困難而下跌2.6%至530萬噸。同時，我們建議加碼COMEX黃金長倉，作為應對更廣泛市場波動的防守性部署。投機資金的黃金淨長倉已升至自2025年9月以來最高水平，反映機構資金對貴金屬的支持力度仍強。

農產品衍生品展望

農產品衍生品方面，我們建議沽空CBOT小麥或買入認沽期權（put options），以配合投機盤持續大規模沽售。即使黑海走廊仍然關閉、烏克蘭出口受壓，俄羅斯銷售強勁亦成功填補全球供應缺口。俄羅斯小麥銷量按年跳升28%至2,180萬噸，顯示全球穀物市場流動性充裕，足以壓抑短期價格。

我們亦應降低CBOT玉米及大豆的長倉敞口，因資金管理機構持續削減淨長倉。玉米投機淨長倉近期減少逾15,000手，反映市場情緒明顯轉向偏淡。交易者可透過買入認沽期權，或為仍持有的穀物長倉設定更緊密止蝕位，以捕捉下行動能。

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