歐元兌日圓周五上升0.15%至約184.15，儘管市場正定價日本央行（BoJ）最早於9月加息的可能性，同時歐元區或進一步收緊政策，交叉盤仍保持堅挺。交易員普遍預期歐洲央行（ECB）將於9月議息會議採取行動，若成事將是今年第二次加息，而歐元區通脹風險仍偏向上行。歐盟統計局（Eurostat）第二次估算顯示，歐元區第二季GDP按季增長0.4%（此前為0%），按年增長1%，較上一季上修後的0.5%升幅加快。
交叉盤上行仍受日本政策前景所限，且市場亦關注潛在外匯干預風險，此前日本財務省表示美日於7月下旬曾聯手入市干預。Nordea 公布的利率路徑指向三次每次25個基點加息，將存款利率推高至3%，並預計9月、12月及2027年3月各加一次；德國商業銀行（Commerzbank）則預期僅於9月加一次至2.5%，其後至2027年底前轉為減息。日本利率定價顯示BoJ於9月加息25個基點的機會接近75%；兩年期美元：日圓掉期息差自7月中以來已收窄近40個基點。星展銀行（DBS）預期日本GDP按季（年率化）增長0.8%，低於第一季的1.8%，並對美元兌日圓走勢及9月FOMC結果較為敏感。
關鍵9月議息會議為波動鋪路
我們認為，隨着ECB與BoJ準備在9月召開關鍵議息會議，EUR/JPY正處於高度關鍵的時段。現時匯價在184.15附近，衍生品交易員需為波動加劇作準備，因兩家央行均可能收緊政策。歷史數據顯示，當市場同時面對兩邊的利率決策窗口時，EUR/JPY的一個月隱含波幅往往會明顯高於其約8.5%的平均水平。
央行收緊下的期權策略部署
歐元方面，我們建議利用期權把握市場對ECB存款利率峰值落在2.5%或上試3.0%的分歧。歐元區穩定的1%按年GDP增長，反映經濟具備承受進一步收緊的韌性。建議採用歐元牛市看漲價差（bull call spread），在ECB傾向更快、按季加息路徑時捕捉上行。
另一方面，日圓依然高度敏感，掉期市場定價顯示BoJ於9月加息的機會達75%。鑑於美日近期曾入市以抑制日圓過度波動，我們需要防範政府突然且強烈的干預行動。建議買入價外（out-of-the-money）EUR/JPY看跌期權（put）作對沖，以應對單日急挫、跌幅輕易超過250點（pips）的風險。
在兩年期掉期息差已收窄近40個基點後，兩者的歷史相關性正出現變化。我們認為保持中性倉位風險偏高，因而偏好部署買入跨式期權（long strangle），以捕捉雙向突破。此策略可在9月央行政策對決臨近、波動不可避免擴大時受惠。
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