本周布蘭特原油及歐洲天然氣均錄得上升，但對中東供應風險的反應出現分歧。布蘭特油價在改道的原油流向支持下走穩；相反，歐洲天然氣仍受制於卡塔爾LNG供應流失，以及美國貨船改道運往亞洲所造成的供應缺口。即使市場憧憬霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）運輸規則可能修訂，亦未能消除不確定性，油氣價格對伊朗衝突相關發展的敏感度仍然偏高。
基本因素方面，IEA及OPEC分別將今年原油需求預測各下調20萬桶／日。IEA目前預期需求將下跌160萬桶／日；而OPEC仍預測需求增長58萬桶／日；IEA則預期非OPEC+供應將增加69萬桶／日。不過，海灣地區的產量損失料令總供應減少430萬桶／日；IEA把第三季供應缺口估算為180萬桶／日，較先前預期多出100萬桶／日。下周一公布的中國工業生產數據，預料將為市場評估7月原油加工量及煉廠開工率提供線索。
衍生品策略與波幅分化
我們建議衍生品交易者在未來數周部署布蘭特原油與歐洲天然氣之間「波幅分化」的策略。布蘭特目前受惠於原油流向改道支撐，但歐洲天然氣因卡塔爾LNG減少及美國貨源分流而面對結構性更緊張的供需。為捕捉此分歧，我們建議買入歐洲天然氣（TTF）長倉認購期權，同時在布蘭特原油採用區間策略（如鐵兀鷹，iron condor）。
全球供應統計顯示市場出現深度缺口，IEA指第三季供應不足達180萬桶／日。即使OPEC+仍在討論何時逐步退出每日220萬桶的自願減產，短期現貨市場的偏緊狀態仍令價格維持高位。我們認為交易者可買入布蘭特近月認購期權，作為對沖中東運輸走廊突發升級風險的工具。
中國數據與原油及歐洲天然氣供應風險
中國即將公布的工業生產數據，是下一個值得關注的主要催化劑，尤其是近期其煉油廠處理量回落至接近每日1,400萬桶水平。若數據顯示經濟降溫持續，全球原油需求預期很可能再度被下調。我們建議在中國加工量未見回升的情況下，對原油前月合約建立戰術性短倉。
歷史上，歐洲天然氣價格對全球供應變化高度敏感，TTF近期香港均價約為每兆瓦時€35至€40。由於歐洲買家需與亞洲就有限的LNG貨源激烈競爭，任何突然的運輸中斷都可能引發價格急升。我們建議在歐洲天然氣上運用牛市認購價差（bull call spread），以捕捉上行潛力，同時嚴格限制下行風險。
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