每月市場回顧：2026年3月回顧及4月展望

3月市場明顯轉為「避險」（risk-off：資金由股票等高風險資產轉向美元、現金等較保守資產），主因係中東地緣政治升溫。今次月度回顧涵蓋外匯、貴金屬、原油、股指及加密貨幣，重點分析戰事風險、能源價格、以及「減息預期延後」（市場估計美國聯儲局減息時間推遲）點樣令4月前市場方向重新定價。

3月市場回顧

3月市況明顯變調。2月以「整固」（consolidation：價格在一定區間上落、未形成趨勢）為主；去到3月，因伊朗、美國同以色列緊張升級，市場更受新聞標題左右。交投由窄幅上落轉向偏保守部署（defensive posture：減少風險持倉、提高現金或防守資產比重），投資者對地緣局勢每次變化都迅速反應。

能源係最先、亦最清晰嘅「重新定價」（repricing：市場因新資訊而重估資產合理價格）渠道。原油急升，交易員將中東及霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz：全球重要航運要道）供應受阻風險計入價格。其後影響擴散至宏觀層面（macro picture：通脹、利率、經濟增長等大方向）。油價上升推高通脹憂慮，令市場對短期「央行寬鬆」（easing：減息或放寬金融環境）信心下降，強化「高息維持更長時間」（higher-for-longer：利率較高水平維持更耐）路徑，尤其係美國聯儲局（Fed）。

結果係：美元因避險走強、貴金屬受壓、股市有序回落、加密貨幣橫行但偏緊張，背後都指向同一核心——地緣風險。3月重點唔係經濟急轉差，而係市場喺更不穩地緣環境下點樣重新衡量風險。

主要貨幣

外匯市場（FX：不同貨幣之間買賣）3月整體仍屬區間上落，但傾向轉向支持美元。

美元受惠於避險需求，以及市場持續調整對聯儲局政策嘅預期。油價上升、通脹風險重現，令市場將美國「減息」時間表推後。即使多數主要貨幣對未出現明確趨勢突破，美元仍保持偏強。

歐元兌美元（EURUSD）反映呢個拉鋸。美元偏強抵消歐元區數據疲弱但仍算穩定，令匯價困喺既定區間；地緣新聞令短線波幅增加，但延續性有限，走勢偏反覆而非單邊。

整體外匯目前更受「市場情緒」（sentiment：風險偏好高低）帶動，多於各地基本面（fundamentals：經濟增長、通脹、就業等）出現大變化。若高能源成本更明顯反映喺通脹數據及央行預期，4月或會改變。

圖1：EURUSD 4小時圖，美元偏強下仍維持區間上落

走勢顯示市場仍重視「橫向支持／阻力」（support/resistance：價格可能止跌／受阻位置），而非進入趨勢。若有效突破區間，代表宏觀定價更明確。

留意如中東局勢4月仍緊張，美元嘅避險買盤（safe-haven bid：因避險而增加買入）會否延續。

熱門金屬

黃金同白銀3月受壓，雖然地緣風險上升。

一般情況下，衝突升級會帶動「避險」買入金銀（bullion：實物貴金屬）。但今次被更強美元、上升「實質孳息率」（real yields：名義利率減通脹預期後的回報）同聯儲局短期寬鬆預期降溫所抵消。減息預期推遲後，持有「無利息資產」（non-yielding：本身唔派息、唔付利息）嘅機會成本上升，限制金屬反彈。

黃金走弱，因資金更重視「流動性」（liquidity：容易買賣、易變現）同現金。白銀同樣受宏觀因素拖累，另加工業需求疑慮（industrial demand：用於製造業用途）。若衝突推高能源成本並壓抑增長，白銀較「周期性」（cyclical：跟經濟景氣升跌）的需求更難支持。

因此，金銀更多受政策定價同實質孳息率影響，而非單純避險資金流。

圖2：白銀4小時圖，3月持續受壓

「通道」（channel：兩條趨勢線形成的波動範圍）顯示反彈偏「修正」（corrective：短暫回升、未扭轉下跌）多於「推動浪」（impulsive：具延續性的主趨勢走勢）。除非升穿上方趨勢線，整體仍偏審慎。

留意4月若美元轉弱或孳息率回落，金屬可否企穩。

原油主導

原油係3月最主導嘅市場。

中東緊張升級，令能源市場重現明顯「地緣溢價」（geopolitical premium：因戰事風險而額外計入的價格）。焦點包括霍爾木茲海峽、區內能源設施，以及更大規模衝突可能影響全球原油供應。受此影響，油價升穿每桶100美元，並對新消息高度敏感。

油價上升唔止影響能源市場，亦直接推高通脹預期，令央行政策前景更複雜。市場唔再單向押注寬鬆，而要考慮能源帶動嘅通脹會否令政策支持進一步延後。

天然氣亦上升，因市場重新評估供應安全。即使有策略儲備釋放（strategic reserve releases：政府動用儲備供應以穩定價格）同穩定市場措施，風險溢價仍未明顯回落，因局勢仍未明朗。

圖3：原油4小時圖，3月急升後仍於100美元附近高位徘徊

圖表顯示即使急升後亦未有全面回吐，反映市場仍保留地緣溢價。

留意4月初油價會否守住100美元以上；若企穩，通脹議題仍會主導市場。

股指流動性偏低

全球股市3月回落，但跌勢仍算有序。

回落主要係風險重新定價，而非恐慌。油價上升、孳息率偏硬（firmer yields：債息上升或維持高位）、地緣不確定增加，令投資者減倉，特別係增長股及科技股。不過整體未見失序：流動性仍穩、數據未急轉差、沽壓逐步出現。

呢點好關鍵。3月未見全面「被迫拋售」（liquidation：因補倉或風控而大規模賣貨）去到崩盤式下跌，更似係喺更嚴峻宏觀環境下，審慎重估估值同風險偏好。

納斯達克指數（Nasdaq）最能反映轉變。指數開始跌穿關鍵支持區，但形態較似受壓回落，未到「恐慌式投降」（capitulation：投資者不計成本拋售）。下一步取決於4月孳息率同油價會否維持高位。

圖4：納斯達克日線圖，市場風險情緒轉弱下支持位受壓

跌穿固然重要，但市場尚未完全失序。若支持位明確失守，跌勢可加深；若買盤守住區域，3月或只屬有序調整。

留意4月更高能源成本同融資成本（funding costs：借貸利率、融資開支）會否更明顯拖累人工智能（AI）及科技股領漲板塊。

加密貨幣觀望

加密貨幣3月大致仍係區間上落，未因地緣緊張而走出方向。

比特幣（Bitcoin）因新聞一度急升急跌，但未形成持續突破。市場仍處「整理」（consolidation：高位或低位橫行消化），同其他風險資產一致。投資者會跟消息短線反應，但宏觀環境同持倉（positioning：市場多空倉位分布）仍更重要。

美元偏強、實質孳息率上升，降低市場對無利息資產（包括加密貨幣）嘅興趣。同時，部分機構投資者似乎加大持現金、減風險倉位。與以往部分市況不同，比特幣未見持續避險資金流入。

結果係加密貨幣維持觀望：有波幅，但未見明確方向。

圖5：比特幣日線圖，3月持續整固

區間仍完整，價格分別受上方阻力（resistance：上升受阻位）同下方支持限制。若升穿阻力，短線前景改善；若再度受阻，仍屬橫行格局。

留意4月宏觀壓力會否紓緩到足以令加密貨幣突破整固。

2026年4月初關注訊號

4月開局，市場仍圍繞3月同一條問題：中東危機會否升級，抑或降溫？

呢個判斷影響各大資產。若有降溫跡象，原油地緣溢價可能回落、通脹憂慮減輕、央行政策空間增加；有利股市、美元轉弱，亦或改善金屬同加密貨幣情緒。

若再度升級，走勢相反：油價或維持高位甚至再上，通脹預期更硬，市場或繼續推遲減息時間；不利增長資產，利好美元。

因此4月市場仍偏審慎、反應快，並高度受地緣新聞帶動。原油、美元與利率預期（rate expectations：市場對未來政策利率走向的估計）仍係最清晰嘅跨資產指標（barometers：用作判斷市場方向的參考）。

關鍵價位及含義

4月先以3月主要技術區域（technical zones：支持、阻力、趨勢線等）作第一批決策位。

若油價守住100美元以上，通脹故事仍在；若EURUSD突破區間，或反映政策預期或避險需求出現更清晰轉變；若納指未能收復失守支持，風險情緒或再轉弱；若比特幣仍受制於3月區間，加密貨幣或繼續落後。