如何運用長短倉差價合約（CFD）策略進行交易

重點摘要：

• 長短倉差價合約（CFD）策略同時做兩邊：買入一個產品，同時沽出一個走勢相近的產品。
• 利潤主要來自兩邊「差距」（價差／表現差），不靠大市升跌方向。
• CFD 做空（Short，先沽後買）毋須借入相關資產（例如股票）。
• 成本大致「加倍」，因為兩邊都要支付點差（買賣差價）及隔夜利息（過夜融資）。
• 策略依賴相關性（兩者通常同升同跌），一旦兩個產品不再同步，策略就會失效。

不少交易者先揀方向：買入等升，或沽出等跌。市況一波動、上落反覆，方向交易就較易失手。

長短倉 CFD 策略走另一條路：不押注大市方向，而是押注兩個產品之間的關係。你買入預期跑贏的一方，沽出預期跑輸的一方，賺的是兩者之間的差距。

本文說明運作方式、計算方法、成本及常見錯誤。所有數字只作示範，用於解釋原理，並非預測價格。

甚麼是長短倉 CFD 策略？

長短倉 CFD 策略屬「雙邊交易」（兩條倉位同時開倉）：一邊買入（長倉），一邊沽出（短倉），同時建立在通常會一齊郁的兩個產品上。目標是「相對表現」（邊個跑贏邊個），而非大市方向。

長倉與短倉是甚麼？

CFD 的長倉／短倉，指同一產品可向上或向下部署的兩個方向。CFD（差價合約，Contract for Difference）是以「價格變動差額」作現金結算的衍生工具（即不持有實物股票、外匯或商品）。

做長（Long／長倉）：買入 CFD，價格上升則盈利。

做短（Short／短倉）：先沽出 CFD，價格下跌則盈利。

兩者一般含槓桿（Leverage，即用較少資金控制較大倉位），只需繳付保證金（Margin，即按比例預留的風險按金），而非支付全部合約價值（名義金額／Notional）。

交易以現金結算：按入場與離場的價格差額計算盈虧。

配對交易：接近市場中性

當兩邊倉位用相近的名義金額配置，整體對大市升跌的敏感度會下降，效果接近市場中性（Market-neutral，即大市上落對總結果影響較小）。剩下主要是兩個產品之間的「差距」。因此又常稱為配對交易（Pairs Trading）或相對價值交易（Relative Value，即比較而非押注方向）。

• 大市普遍上升：長倉有利、短倉受壓。
• 大市普遍下跌：長倉受壓、短倉有利。
• 最終盈虧取決於兩邊邊個郁得更多，而非大市方向。

整體波幅影響較小，關鍵在你所選「一對」產品的走勢關係。

長短倉策略與對沖有何不同？

長短倉與對沖（Hedge）外形相似，但目的不同。

• 對沖：用來保護你已持有的倉位，目標是降低波動，偏向「中性」。
• 長短倉交易：本身就是主動建立的策略倉位，目標是賺取兩者走勢分歧（Divergence，即差距擴大或收窄所帶來的利潤）。
• 對沖多屬短期；配對交易通常持有至差距到達目標。

長短倉 CFD 交易如何運作

兩邊倉位都在同一交易戶口內，以一般訂單形式在 MetaTrader 4（MT4）或 MetaTrader 5（MT5）管理。

建立長倉

長倉代表你預期會跑贏的一方，可按以下步驟處理：

• 先定長倉一邊想承擔的名義金額（Notional，即用來衡量倉位大小的合約價值）。
• 按該產品的合約規格（Contract size，即每手代表的數量）換算成手數（Lots）。
• 落買單，並為該倉位設定止蝕（Stop-loss，即到價自動平倉以限制虧損）。
• 記錄入場價，因為成本及盈虧計算都以此為基礎。

建立短倉：毋須借貨

用 CFD 做空只需落沽單：

• 毋須借股、毋須支付借貨費，亦毋須「定位」（Locate requirement，即傳統沽空要先確認可借到股份）。
• 現貨市場的部分沽空限制，未必以同一方式適用於 CFD。
• 倉位大小計法與長倉相同。

部分產品在短倉上可能會出現隔夜利息入帳（即收取融資），但並不常見，亦未必足以抵銷另一邊成本。

兩邊盈虧（P&L）如何計算

兩邊分開計，再合併（Netting，即相加得出總結果）。

長倉盈虧 =（離場價 − 入場價）× 合約規格 × 手數

短倉盈虧 =（入場價 − 離場價）× 合約規格 × 手數

毛結果 = 長倉盈虧 + 短倉盈虧

淨結果 = 毛結果 − 點差成本 − 淨隔夜利息（淨 Swap）

以兩個高相關產品作示範

假設選用兩個相關性較高的產品，兩邊名義金額各為 50,000 美元。

前兩行顯示重點：即使大市方向不同，仍可因兩者差距向有利方向變動而獲利。第三行則反映風險：當差距走反，你可能兩邊同時虧損。

以情景一計入成本：毛利 +$900；兩邊點差合計約 -$70；五晚淨隔夜利息約 -$45；淨利約 +$785。

長短倉 CFD 與其他 CFD 做法比較

不同做法，考驗你「要估中」的東西不同。

長短倉 vs 單邊方向交易

單邊交易要估中大市方向；長短倉只需判斷兩個產品邊個跑贏邊個。代價是潛在回報較細，但對突發市場波動的承受度一般較好。

長短倉 CFD vs 傳統沽空

傳統沽空要借股、付借貨費，亦可能被召回（Recall，即借貨方要求歸還股份，逼使你平倉）。CFD 做空毋須這些流程，但方向風險相同。

長短倉 vs 買入並持有

買入並持有偏長線、一般不使用槓桿，並完全承受大市升跌；長短倉 CFD 偏中短線、使用槓桿，並刻意降低方向風險。主要分別：

持有期：以年計 vs 以日／星期計。

資金成本：通常沒有持倉融資成本 vs 兩邊每日計隔夜利息。

目的：捕捉長期增長 vs 捕捉短期差距。

如何建立較有效的長短倉 CFD 策略

長短倉策略成敗更取決於選對配對、倉位配置及流程，而非單純預測。

1. 選擇高相關產品

相關性（Correlation，即兩個價格走勢同步程度）是基礎。若兩個產品經常隨機走散，就難以用作配對。

常見起點：

• 兩種貴金屬，例如黃金及白銀。
• 兩個能源基準，例如 布蘭特（Brent）與 WTI 原油。
• 同一基礎貨幣的兩個貨幣對，或同一地區的兩個指數。
• 同一行業、商業模式相近的兩隻股份。

提示：用不同時間窗口量度相關性（例如 3 個月、12 個月）。短期很高、長期明顯下降，代表關係未必穩定。

2. 兩邊倉位要按名義金額平衡

手數相同不等於風險相同。應以名義金額及波動程度去平衡，而非只對齊手數。

波動較大的一邊可減倉，令兩邊在 1% 變動下帶來的金額影響相近。若其中一邊偏離入場價太多，需重新檢查平衡。兩邊合計風險要符合你平常每筆交易的風險上限。

3. 設定入場與離場條件

你交易的是兩者差距，因此觸發條件應以「差距」為主，而非單一價格。

入場：差距擴大至超出平常範圍。

目標：差距回到歷史平均（Historical average，即過往平均水平）。

止蝕：差距進一步擴大至顯示關係可能已失效。

時間止損：若指定交易日數內無明顯回歸，則平倉離場。

4. 投入真金白銀前先測試

初學者宜先在低風險環境測試。VT Markets 的模擬戶口提供即時報價，但不涉及實際盈虧。

• 先做 20 至 30 次配對交易。
• 記錄入場差距、離場差距、兩邊總成本。
• 統計相關性在整段持倉期內是否維持。
• 成績穩定後才用小注碼實盤。

長短倉 CFD 的成本、保證金與融資

成本要特別留意，因為兩邊都要付，最容易被低估。

長倉與短倉的隔夜利息（Swap）

隔夜利息（Swap／Overnight financing，即持倉過夜的融資費／利息）會在兩邊分別計算。一邊可能入帳、另一邊扣款，但通常不會完全抵銷。

配對交易持有一個月，總融資成本可能遠高於單邊交易。

兩邊點差成本

每邊入場與離場都要跨一次點差，兩邊合共 4 次。兩邊各 0.7 點（pip，外匯常用的最小報價單位，簡單理解為「微小價格變動單位」）的點差，來回總成本約等於 1.4 點。

因此點差越窄越重要。開市初段或重大新聞時，點差擴闊可吞噬原本預期的差距利潤。

入場前先比較：預期差距變動是否足以覆蓋全部交易成本。

對沖式倉位的保證金要求

保證金會在兩邊分別計提。部分經紀商對同一產品內的對沖倉位會降低保證金，但由兩個不同產品組成的配對，通常兩邊都需要足額保證金。

按 ESMA 規則（歐洲證券及市場管理局對零售 CFD 槓桿的限制），零售槓桿上限一般為：

• 主要貨幣對：30:1
• 非主要貨幣對、黃金、主要指數：20:1
• 除黃金外的大宗商品：10:1
• 個別股票：5:1；加密貨幣：2:1

風險與常見錯誤

配對結構可降低方向風險，但不會消除風險。按經紀商監管披露，約 70% 至 85% 零售 CFD 戶口錄得虧損，配對交易亦不例外。

1. 相關性失效

這是最大風險。兩個產品即使多年同步，也可能在一節交易時段內突然「脫鈎」（Decouple，即不再一齊郁）。

個別公司消息可令同業配對即時失效；政策走向不同可改變貨幣對之間的關係；供應衝擊可令原本同步的商品走勢分開。

2. 兩邊同時虧損

示範的第三個情景正是如此。當差距向不利方向變動，兩邊可一齊輸，合計虧損可能比同等規模的單邊交易更大。

3. 過度使用槓桿

不少人誤以為配對等於低風險，因而加大注碼。槓桿會放大差距波動，而差距波動可以很急：

• 把整個配對當作「一個倉位」去計算風險，而非兩筆獨立交易。
• 以合計曝險套用你平常每筆交易的風險上限。
• 注意強制平倉（Margin close-out，即保證金不足時系統平倉）是按整個戶口計算，不是逐邊計。

4. 忽視持倉較長的成本拖累

• 差距回歸（Convergence，即差距收窄回正常水平）可能要幾星期，但融資成本每晚累積。
• 入場前先估計可能持有期。
• 把淨 Swap 乘以預計晚數。
• 把 4 次點差成本一併計入。
• 只有在預期差距仍足以覆蓋全成本時才入場。

甚麼時候適合用長短倉 CFD 策略

沒有一種方法適合所有人或所有市況。

較有利的市場環境

• 區間市（Range-bound，即價格在一定範圍波動），方向交易易被止損掃走。
• 板塊輪動（Sector rotation，即資金在相關資產之間轉移）。
• 高波動時期，不想承受整體市場曝險。
• 業績或政策事件令配對中某一方受影響更大。

若出現強而持續的單邊趨勢，簡單方向交易往往以更低成本捕捉更多走勢。

所需經驗與時間投入

• 較適合：熟悉倉位配置、保證金及相關性分析的交易者。
• 較不適合：仍在學單邊交易執行的新手。
• 時間要求：最好每日監察，因為配對可突然脫鈎。
• 工具：相關性矩陣（Correlation matrix，即多個產品之間的相關性列表）、差距走勢圖、穩定成交。

常見問題（FAQs）

甚麼是長短倉 CFD 策略？

長短倉 CFD 策略是配對交易：同時買入一個產品的 CFD，並沽出另一個走勢相近產品的 CFD。利潤主要來自兩者差距，而非整體市場方向。

不持有資產也可以做空 CFD 嗎？

可以。CFD 做空就是在平台落沽單。毋須借貨、毋須借股安排，亦毋須預先確認可借到資產。你不會持有或交收相關資產，交易按平倉時的價格差額作現金結算。

長短倉 CFD 策略等於對沖嗎？

不等於。對沖是為了保護你已持有的倉位，目標是降低波動；長短倉交易是主動開立的策略倉位，目標是從兩個產品之間的分歧獲利。形式相近，但目的不同。

如何選擇長短倉 CFD 的配對？

先看相關性，最好在不同時間窗口都高於 +0.80。再確認兩者有清晰經濟連繫，例如同一板塊、同一地區、同類商品。最後檢查點差是否夠窄、流動性是否足夠（Liquidity，即容易以接近期望價格成交）。

同時持有長倉及短倉，Swap 會互相抵銷嗎？

多數不會。兩邊的 Swap 由不同因素決定，未必一正一負且金額對稱。結果常見是整體仍有淨成本；持有一個月，淨 Swap 可能明顯侵蝕預期利潤。