甚麼是巴郡？由失敗紡織廠變成萬億美元綜合企業
巴郡是多元化（diversified，即業務分散於不同範疇）控股公司，總部位於內布拉斯加州奧馬哈。公司沒有單一「主打產品」，而是持有多間營運企業的控股權（controlling stake，即持股足以主導決策），同時持有多間上市公司的少數股權（minority stake，即非控股持股）；資金主要來自保險業務產生的現金。
巴郡起源並不光鮮：它原是新英格蘭地區的紡織企業，1960年代初巴菲特開始買入其股份，1965年取得控制權，之後約20年逐步退出紡織業，並以公司架構作為收購平台。1967年收購首間保險公司National Indemnity，奠定至今的運作模式。
2025財政年度，巴郡錄得總收入3,714億美元，股東應佔純利669.7億美元，較上一年的890億美元下跌，主因是其上市股票按市價計值（mark-to-market，即以期末市場價格重估資產，令帳面盈虧隨市況波動）帶來波動。
巴郡內部的兩個「引擎」
理解巴郡股票，關鍵是分清你買入的兩部分。
引擎一：全資營運業務。這些業務會合併入（consolidated，即把附屬公司業績納入集團報表）巴郡損益表，並不會出現在13F。包括：
| 業務 | 業務內容 | 規模 |
| GEICO | 私人乘用車汽車保險，1996年全資收購 | 美國第二大汽車保險公司 |
| BNSF Railway | 貨運鐵路，2010年收購 | 2025年營運現金流81億美元，上繳巴郡44億美元 |
| Berkshire Hathaway Energy | 受監管公用事業（regulated utilities，即電力/燃氣等受政府監管定價的服務）及管道 | 2025年收入262億美元，約540萬零售客戶，約23,900名員工 |
| Berkshire Hathaway Reinsurance | 大型再保險（reinsurance，即保險公司向其他保險公司轉移風險）及巨災保障 | 投資「浮存金」主要來源 |
| Precision Castparts | 航空航天零件，2016年收購 | 收購作價約370億美元 |
| Pilot Travel Centers | 貨車加油站及燃料零售，2024年取得完全控制 | 美國最大旅遊中心網絡 |
| 其他 | See’s Candies、Dairy Queen、Duracell、Clayton Homes、NetJets、Marmon、McLane、Fruit of the Loom、Benjamin Moore、Shaw Industries、Lubrizol、Forest River、Brooks | 合共約190間附屬公司 |
2025年10月，巴郡同意以97億美元收購Occidental Petroleum旗下化學品部門OxyChem，為三年來最大交易。
引擎二：上市股票投資組合。即13F每季披露的可買賣股票（marketable equities，即可在市場成交的上市股票）組合，市值約2,631億美元，亦是大眾常說的「巴菲特投資組合」。
兩者之間的連結是保險浮存金（insurance float，即保費先收、賠款稍後才支付，期間形成可投資資金）。保單持有人今日繳保費，索償可能多年後才支付，這段時間巴郡可運用相關資金作投資。浮存金本質上是成本低、期限長的槓桿來源，是散戶難以複製的結構性優勢。
巴郡股票數據一覽（2026年7月）
| 指標 | 數值 |
| 市值 | 約1.058萬億美元（全球第14大公司） |
| BRK.A股價 | 733,526美元（2026年7月21日） |
| BRK.B股價 | 489.39美元（2026年7月22日） |
| 2025年收入 | 3,714億美元 |
| 2025年純利 | 669.7億美元 |
| 2026年首季營運盈利（operating earnings，即扣除投資估值波動等非核心項目的核心盈利） | 113.5億美元（按年+18%） |
| 2026年首季淨利潤 | 101億美元 |
| 現金及短期美國國庫券（2026年3月31日） | 3,974億美元（創新高） |
| 13F披露股票組合（2026年3月31日） | 2,631億美元，26間公司 |
| 股息 | 自1967年起不派息 |
| 2025年股價表現 | BRK.A +10%；標普500（S&P 500，即反映美股大型股表現的主要指數）+16.4% |
BRK.A vs BRK.B：為何一股要73.3萬美元，另一股只需489美元
巴郡從未拆細（stock split，即把每股拆成更多股以降低股價，但公司總值不變）A類股。巴菲特表示，高股價可減少短線炒作，吸引長線股東。由於A類股對一般投資者不易負擔，巴郡於1996年推出B類股。
| 項目 | BRK.A | BRK.B |
| 大約股價（2026年7月） | 733,526美元 | 489.39美元 |
| 經濟權益（economic rights，即分紅及資產權益） | 1個單位 | 相當於A類股的1/1,500 |
| 投票權（voting rights，即股東表決權） | 1票 | 相當於A類票數的1/10,000 |
| 可否轉換（convertible，即可否把一類股換成另一類股） | 可以，轉為1,500股B類 | 不可以，不能轉回A類 |
| 常見持有人 | 長線持有人、遺產基金、機構 | 散戶、指數基金、ETF（交易所買賣基金，即在交易所買賣、追蹤指數或資產的基金） |
單向轉換很重要：巴菲特用它作慈善捐贈——把A類股轉成B類股，再捐出B類股；亦令A類股投票權逐步被稀釋（voting power dilution，即持股結構變化令投票權比例下降）。
對大部分散戶及CFD交易者，BRK.B才是主要選擇；其走勢與BRK.A幾乎一致，股價約為1/1,500。
誰持有巴郡？
巴郡股權由一名持股極大的個人、三大指數基金管理公司，以及大量散戶股東組成。由於採用雙重股權（dual-class，即A/B兩類股份權利不同）架構，經濟權益與投票控制權分布不同。
巴菲特：仍是最大股東，並持續捐出持股
巴菲特仍為巴郡最大單一股東及主席。於2026年7月捐贈後，他持約18.8萬股A類股（市值約1,380億美元），約相當於公司總投票權30%。
該持股比例按計劃下降。2026年7月14日，巴菲特把8,000股A類股轉為1,200萬股B類股，並把全部1,200萬股（約值60億美元）捐予四個家族基金會：
| 受贈基金會 | B類股數目 | 估算價值 |
| Susan Thompson Buffett Foundation | 9,000,000 | 約44億美元 |
| Sherwood Foundation | 1,000,000 | 約5億美元 |
| Howard G. Buffett Foundation | 1,000,000 | 約5億美元 |
| NoVo Foundation | 1,000,000 | 約5億美元 |
另須留意：過去近20年一直接受巴菲特年度捐贈的Bill & Melinda Gates Foundation未獲納入。巴菲特表示目標是在2034年底前處置（dispose，即逐步出售/捐出）其餘所有持股。
對現時買入巴郡的人，這是結構性因素：未來數年市場會持續增加B類股供應（即捐贈後基金會可能賣股以撥款），同時巴菲特的投票權「護城河」（過去可抵禦激進股東要求拆分公司的壓力）逐步減弱。
阿貝爾接棒後的管理架構
阿貝爾於2026年1月1日出任巴郡CEO，2025年5月被確認為接班人。巴菲特保留主席職位。阿貝爾此前管理Berkshire Hathaway Energy，並負責所有非保險業務。
阿貝爾持有少於1%巴郡股份，公司管治（governance，即董事會及管理層的權力與監督安排）重點隨之改變：資本配置由一名沒有控制性持股的行政總裁主導，主席則持續捐出股份。
在2026年5月股東大會，阿貝爾明言不會把巴郡拆分，強調延續巴菲特方式。市場消息指他比巴菲特更注重營運，對附屬公司管理層要求更高，亦推動不同部門合作。巴菲特亦表示，其子Howard Buffett將在他離世後出任非執行主席（non-executive chairman，即不負責日常管理的主席），主要負責維持文化而非營運。
指數基金巨頭
巴郡是標普500重要成份股，被動基金（passive funds，即按指數權重買賣，不主動選股）持倉龐大。按最新披露：
| 股東 | 估算B類股數目 | 估算佔B類已發行股本比例 |
| 巴菲特（以A類股計） | 約18.8萬股A類 | 約佔總投票權30% |
| Vanguard | 約1.48億股 | 約11% |
| BlackRock | 約1.116億股 | 約8.3% |
| State Street | 約7,170萬股 | 約5.35% |
| 巴菲特家族基金會及Gates Foundation | 持倉可觀，隨出售以撥款而下降 | 不一 |
| 其他機構及散戶 | 其餘 | 佔B類流通股（float，即可在市場自由買賣的股份）大部分 |
Vanguard與BlackRock合計持有逾12%股份，主要透過指數產品持有，屬機械式持倉（mechanical positions，即按指數權重被動配置），不等同主動押注巴菲特。
巴郡最大股票持倉：2,631億美元配置去向
巴郡2026年首季13F於2026年5月15日向SEC提交，披露截至2026年3月31日持倉：共2,631億美元，投資26間公司。相比2025年12月底的2,742億美元及39間公司，規模及數目均下降。
最大特點是高度集中：前三大持倉合計佔51%，前五大佔67.1%，前十大佔91.1%；其餘16間公司合計不足9%。
完整持倉表：巴郡主要持股（截至2026年3月31日）
| # | 公司 | 代號 | 持股數目 | 市值（美元） | 佔組合比例 |
資料來源：Berkshire Hathaway Inc. Form 13F-HR（13F季度持倉申報），於2026年5月15日提交；持倉截至2026年3月31日。數據已合併不同股份類別及不同管理帳戶。
行業集中度
按行業分類，可見巴郡偏好：
| 行業 | 持倉 | 佔組合比例 |
約三分二資金集中於兩大類：金融服務及面向消費者的科技。這反映巴菲特偏好「收費站式」生意（toll-booth business，即憑網絡、品牌或規管地位，向大量交易收取小額費用）。
巴郡十大持倉逐一解讀
持倉表只告訴你買了甚麼，未必解釋原因。以下十大持倉各有買入背景及用途，部分持有時間遠超多數基金年期。按規模排序，幾乎可看成巴菲特投資思路的時間線。
1. 蘋果（AAPL）：佔21.99%，578.4億美元
持倉：227,917,808股，約佔蘋果1.6%。
自2018年起蘋果一直是巴郡最大持倉，即使多年減持仍然如此。巴郡於2016年首次買入，當時市場意外，因巴菲特以往少投科技股。他的理解是：蘋果更像消費品公司，護城河來自轉換成本（switching costs，即用戶轉用其他品牌的成本，例如資料、應用程式、訊息、生態系統）。
持倉高峰期（按拆細後口徑）曾超過9億股，其後累計減持約75%，2024年尤為明顯，鎖定巨額盈利並產生可觀稅項。巴菲特曾指，部分減持與預期美國資本增值稅（capital gains tax，即投資資產升值後出售需繳稅）可能上調有關，而非對蘋果看法逆轉。
重點：即使是巴郡史上最大規模減持，蘋果仍佔組合逾五分一，反映減持更多是控制倉位與稅務安排。以現時持股計，蘋果股息每年約為巴郡帶來2.5億美元。
2. American Express（AXP）：佔17.43%，458.6億美元
持倉：151,610,700股，約佔American Express 22%。
這最能反映巴菲特對「時間」的看法。巴郡於1991至1995年累積Amex持倉，成本約12.9億美元；現價值458.6億美元，升值逾35倍，而多年來未再買賣。
巴郡持股數量不變，但Amex持續回購（buyback，即公司買回自家股份，減少流通股提升每股盈利），令巴郡持股比例自動上升。
2025年Amex向巴郡派息約4.79億美元；按原始成本計，等同每年回報遠超「原始買入成本的三分之一」（yield on cost，即以現時派息除以多年前買入成本計算的回報率）。
重點：Amex屬「閉環」支付網絡（closed-loop，即同時負責發卡與交易處理），主攻高收入客群，壞帳較低、消費較高，品牌帶來定價力（pricing power，即可在不流失大量客戶下加價）。
3. 可口可樂（KO）：佔11.56%，304.2億美元
持倉：4億股，自1994年起不變。
可口可樂最能體現巴菲特的持有期。巴郡在1987年股災後買入，並於1994年完成累積，總成本約13億美元；30多年從未變動，現價值304.2億美元。
更重要是現金回報：可口可樂在2025年向巴郡派息8.16億美元。按原始成本計，等同約63%的「按成本計股息回報率」（yield on cost）。
重點：買入可口可樂並非押注高增長，而是押注品牌與分銷網絡帶來長期穩定現金流；在固定成本下，股息逐年增長會把現金回報「越滾越大」。
4. 美國銀行（BAC）：佔9.52%，250.4億美元
持倉：513,624,165股，約佔美國銀行7%。
巴郡於2011年入股：其時市場對金融危機後的銀行信心不足，巴菲特提供50億美元資金，換取優先股（preferred stock，即優先收息/分紅、清盤時優先受償的股份）及認股權證（warrants，即以指定價格在未來買入股份的權利）。2017年巴郡行使權證，以低於市價的成本把「救助安排」變成大型普通股持倉，成本約146億美元。
巴郡自2024年中起持續減持；2026年首季僅小幅減少約0.7%，顯示大規模減持可能接近尾聲。
重點：BAC對美國消費者及利率較敏感；其龐大低成本存款基礎（deposit base，即客戶存款，銀行用以放貸及投資）在加息周期更有利。巴郡在退出多數大型金融持倉後仍保留BAC，反映其認為大型存款型銀行與一般銀行不同。
5. 雪佛龍（CVX）：佔6.64%，174.6億美元
持倉：84,375,856股，2026年首季減持35.2%。
雪佛龍是巴郡疫情後最明顯的能源押注，於2020至2022年快速建立，基於全球能源需求增長快於上游供應投資。雪佛龍為一體化（integrated，即涵蓋上游勘探開採、中游運輸、下游煉化銷售）石油巨頭，擁有美國二疊紀盆地（Permian Basin）低成本資產，資產負債表穩健，並長期增加派息。
2026年首季為該持倉歷來最大單季減持，出售逾4,500萬股。加上Occidental持股不變，巴郡能源比重變化主要受Occidental股價上升帶動；若以持股數量計，巴郡實際降低石油敞口（exposure，即對某資產/行業價格變動的敏感度）。
6. Occidental Petroleum（OXY）：佔6.55%，172.2億美元
持倉：264,941,431股，約佔Occidental 26.6%；另持有85億美元優先股及認股權證。
Occidental是巴郡最像「策略伙伴」的持倉。2019年巴郡為Occidental收購Anadarko提供100億美元資金，換取年息8%優先股（coupon，即債券/類債工具的票息或固定利息）及認股權證。其後巴郡把普通股持倉增至逾四分一，並取得監管批准可增至50%。
單計優先股，每年股息約6.8億美元；Occidental計劃自2029年起贖回（redeem，即發行方以約定條款回購/償還）該優先股。另方面，巴郡於2025年10月同意以97億美元收購OxyChem，既為Occidental提供現金減債，也為巴郡增加全資業務。
重點：這與雪佛龍不同：雪佛龍屬可隨時增減的流動持倉（liquid position，即容易買賣、不易影響價格）；Occidental則涉及優先股、權證、普通股及併購交易。巴郡大幅減雪佛龍、但不動Occidental，是2026年首季申報最明確的訊號之一。
7. Alphabet（GOOGL）：佔6.32%，166.3億美元
持倉：A類及C類合共57,835,013股，較17,846,142股大增，增幅224%。
Alphabet是組合中最重要的新階段持倉。巴郡於2025年第三季建立持倉，並於2026年首季再增持逾三倍，額外買入約4,000萬股，使Alphabet由中型持倉躍升為第五大持倉。
此舉亦具象徵意味：巴菲特曾公開表示，錯過Google是其重大失誤之一；其後見到GEICO長期向Google支付大量搜尋廣告費，卻未有及早投資。巴郡於2026年大手增持，正值市場討論AI聊天機械人會否侵蝕搜尋廣告盈利，反映巴郡押注搜尋及廣告護城河仍具韌性（durable，即不易被破壞），並認為Alphabet的AI資產價值未充分反映。
重點：亦反映投資團隊影響力：巴郡兩名副手投資經理Todd Combs與Ted Weschler過往較常主導科技持倉；這亦是阿貝爾接手後承接的組合形狀。
8. Chubb（CB）：佔4.24%，111.6億美元
持倉：34,249,183股，約佔Chubb 9%。
巴郡於2023至2024年以保密方式建立持倉，透過SEC罕見的保密披露豁免（confidential treatment exemption，即允許暫時不公開持倉，避免建倉時推高股價），直至2024年5月才披露。
Chubb是全球最大上市財產及意外保險公司（property and casualty，即車險、家居、商業等非人壽保險），承保紀律強（underwriting discipline，即定價及風險選擇嚴謹），並具國際商業保險網絡。巴郡本身核心是保險業，對行業盈利模式熟悉；Chubb可受惠商業保險價格上升的周期（hardening market，即保費上升、承保收緊的市場環境）。
9. 穆迪（MCO）：佔4.09%，107.6億美元
持倉：24,669,778股，約佔穆迪14%。
巴郡多數穆迪持股並非主動買入，而是2000年Dun & Bradstreet分拆穆迪（spin-off，即把子公司分拆成獨立上市公司並向母公司股東派發股份）時獲得；巴郡一直持有，至今市值累積至107.6億美元。
穆迪接近教科書式的巴菲特生意：信貸評級行業與S&P Global幾乎形成雙頭壟斷（duopoly，即兩大企業主導市場），監管及市場慣例使評級接近發債必需（debt issuance，即發行債券集資），業務資本需求低、利潤率高，相當於向全球債市收取「通行費」。
10. Kraft Heinz（KHC）：佔2.78%，73.2億美元
持倉：325,634,818股，約佔Kraft Heinz 27%。
Kraft Heinz是巴菲特公開承認判斷失誤最多的持倉。巴郡與3G Capital於2015年合併Kraft與Heinz，形成接近控制級別持股。巴菲特其後承認Kraft買貴了，且自家品牌（private-label，即零售商自有品牌）競爭及消費偏好改變，削弱傳統包裝食品品牌價值，導致多次減值（writedown，即把資產帳面價值向下調整）。
重點：該股仍留在組合有啟示：持倉過大，全面退出可能影響股價；巴郡持股27%亦令其更像「內部人」（insider 即對公司有重大影響的股東）而非被動投資者。亦提醒市場：集中投資回報可高，風險亦同樣集中。
其餘持倉：第11至26位
尾部持倉更能反映副手投資經理及特殊安排：
巴郡（Berkshire Hathaway）是美國綜合企業（conglomerate，即業務橫跨多個行業的大型集團）控股公司（holding company，即主要持有其他公司的股權）。公司於紐交所（NYSE）上市，股份代號為BRK.A及BRK.B；截至2026年7月，市值約1.06萬億美元。巴郡全資擁有多項業務，包括GEICO（汽車保險）、BNSF Railway（貨運鐵路）及Berkshire Hathaway Energy（公用事業及能源）；同時管理約2,631億美元的上市股票投資組合。巴菲特（Warren Buffett）任董事會主席；阿貝爾（Greg Abel）於2026年1月出任行政總裁（CEO）。
多數公司只做一類生意；巴郡更像一個「小型經濟體」。一邊是約190間全資附屬公司，涵蓋汽車保險、貨運、發電、製磚、糖果零售及貨車加油站等；另一邊是高度集中（concentrated，即持股集中於少數股份）的一籃子上市股份，為巴菲特及投資團隊累積超過40年。買入巴郡股票，不是押注單一產品或單一板塊，而是押注其資本配置（capital allocation，即把資金分配到收購、投資、回購、現金等選項以提升回報）的能力，以及管理層判斷。
市場最關注的是上市股票投資組合，因巴郡按法規需每季公布，文件為美國證交會（SEC）的Form 13F（13F申報表，即披露美國上市股票持倉的季度報告）。本文介紹巴郡是甚麼、誰持有公司、最新13F披露的主要持倉、各持倉佔比與金額，以及背後投資理由；並說明如何買入巴郡股票、需注意風險，以及如何以差價合約（CFD，Contract for Difference，即與券商就價格升跌結算差額的合約，不必持有實股，可做多或做空，通常涉及槓桿及隔夜利息）交易。
重點摘要
甚麼是巴郡？由失敗紡織廠變成萬億美元綜合企業
巴郡是多元化（diversified，即業務分散於不同範疇）控股公司，總部位於內布拉斯加州奧馬哈。公司沒有單一「主打產品」，而是持有多間營運企業的控股權（controlling stake，即持股足以主導決策），同時持有多間上市公司的少數股權（minority stake，即非控股持股）；資金主要來自保險業務產生的現金。
巴郡起源並不光鮮：它原是新英格蘭地區的紡織企業，1960年代初巴菲特開始買入其股份，1965年取得控制權，之後約20年逐步退出紡織業，並以公司架構作為收購平台。1967年收購首間保險公司National Indemnity，奠定至今的運作模式。
2025財政年度，巴郡錄得總收入3,714億美元，股東應佔純利669.7億美元，較上一年的890億美元下跌，主因是其上市股票按市價計值（mark-to-market，即以期末市場價格重估資產，令帳面盈虧隨市況波動）帶來波動。
巴郡內部的兩個「引擎」
理解巴郡股票，關鍵是分清你買入的兩部分。
引擎一：全資營運業務。這些業務會合併入（consolidated，即把附屬公司業績納入集團報表）巴郡損益表，並不會出現在13F。包括：
| 業務 | 業務內容 | 規模 |
| GEICO | 私人乘用車汽車保險，1996年全資收購 | 美國第二大汽車保險公司 |
| BNSF Railway | 貨運鐵路，2010年收購 | 2025年營運現金流81億美元，上繳巴郡44億美元 |
| Berkshire Hathaway Energy | 受監管公用事業（regulated utilities，即電力/燃氣等受政府監管定價的服務）及管道 | 2025年收入262億美元，約540萬零售客戶，約23,900名員工 |
| Berkshire Hathaway Reinsurance | 大型再保險（reinsurance，即保險公司向其他保險公司轉移風險）及巨災保障 | 投資「浮存金」主要來源 |
| Precision Castparts | 航空航天零件，2016年收購 | 收購作價約370億美元 |
| Pilot Travel Centers | 貨車加油站及燃料零售，2024年取得完全控制 | 美國最大旅遊中心網絡 |
| 其他 | See’s Candies、Dairy Queen、Duracell、Clayton Homes、NetJets、Marmon、McLane、Fruit of the Loom、Benjamin Moore、Shaw Industries、Lubrizol、Forest River、Brooks | 合共約190間附屬公司 |
2025年10月，巴郡同意以97億美元收購Occidental Petroleum旗下化學品部門OxyChem，為三年來最大交易。
引擎二：上市股票投資組合。即13F每季披露的可買賣股票（marketable equities，即可在市場成交的上市股票）組合，市值約2,631億美元，亦是大眾常說的「巴菲特投資組合」。
兩者之間的連結是保險浮存金（insurance float，即保費先收、賠款稍後才支付，期間形成可投資資金）。保單持有人今日繳保費，索償可能多年後才支付，這段時間巴郡可運用相關資金作投資。浮存金本質上是成本低、期限長的槓桿來源，是散戶難以複製的結構性優勢。
巴郡股票數據一覽（2026年7月）
| 指標 | 數值 |
| 市值 | 約1.058萬億美元（全球第14大公司） |
| BRK.A股價 | 733,526美元（2026年7月21日） |
| BRK.B股價 | 489.39美元（2026年7月22日） |
| 2025年收入 | 3,714億美元 |
| 2025年純利 | 669.7億美元 |
| 2026年首季營運盈利（operating earnings，即扣除投資估值波動等非核心項目的核心盈利） | 113.5億美元（按年+18%） |
| 2026年首季淨利潤 | 101億美元 |
| 現金及短期美國國庫券（2026年3月31日） | 3,974億美元（創新高） |
| 13F披露股票組合（2026年3月31日） | 2,631億美元，26間公司 |
| 股息 | 自1967年起不派息 |
| 2025年股價表現 | BRK.A +10%；標普500（S&P 500，即反映美股大型股表現的主要指數）+16.4% |
BRK.A vs BRK.B：為何一股要73.3萬美元，另一股只需489美元
巴郡從未拆細（stock split，即把每股拆成更多股以降低股價，但公司總值不變）A類股。巴菲特表示，高股價可減少短線炒作，吸引長線股東。由於A類股對一般投資者不易負擔，巴郡於1996年推出B類股。
| 項目 | BRK.A | BRK.B |
| 大約股價（2026年7月） | 733,526美元 | 489.39美元 |
| 經濟權益（economic rights，即分紅及資產權益） | 1個單位 | 相當於A類股的1/1,500 |
| 投票權（voting rights，即股東表決權） | 1票 | 相當於A類票數的1/10,000 |
| 可否轉換（convertible，即可否把一類股換成另一類股） | 可以，轉為1,500股B類 | 不可以，不能轉回A類 |
| 常見持有人 | 長線持有人、遺產基金、機構 | 散戶、指數基金、ETF（交易所買賣基金，即在交易所買賣、追蹤指數或資產的基金） |
單向轉換很重要：巴菲特用它作慈善捐贈——把A類股轉成B類股，再捐出B類股；亦令A類股投票權逐步被稀釋（voting power dilution，即持股結構變化令投票權比例下降）。
對大部分散戶及CFD交易者，BRK.B才是主要選擇；其走勢與BRK.A幾乎一致，股價約為1/1,500。
誰持有巴郡？
巴郡股權由一名持股極大的個人、三大指數基金管理公司，以及大量散戶股東組成。由於採用雙重股權（dual-class，即A/B兩類股份權利不同）架構，經濟權益與投票控制權分布不同。
巴菲特：仍是最大股東，並持續捐出持股
巴菲特仍為巴郡最大單一股東及主席。於2026年7月捐贈後，他持約18.8萬股A類股（市值約1,380億美元），約相當於公司總投票權30%。
該持股比例按計劃下降。2026年7月14日，巴菲特把8,000股A類股轉為1,200萬股B類股，並把全部1,200萬股（約值60億美元）捐予四個家族基金會：
| 受贈基金會 | B類股數目 | 估算價值 |
| Susan Thompson Buffett Foundation | 9,000,000 | 約44億美元 |
| Sherwood Foundation | 1,000,000 | 約5億美元 |
| Howard G. Buffett Foundation | 1,000,000 | 約5億美元 |
| NoVo Foundation | 1,000,000 | 約5億美元 |
另須留意：過去近20年一直接受巴菲特年度捐贈的Bill & Melinda Gates Foundation未獲納入。巴菲特表示目標是在2034年底前處置（dispose，即逐步出售/捐出）其餘所有持股。
對現時買入巴郡的人，這是結構性因素：未來數年市場會持續增加B類股供應（即捐贈後基金會可能賣股以撥款），同時巴菲特的投票權「護城河」（過去可抵禦激進股東要求拆分公司的壓力）逐步減弱。
阿貝爾接棒後的管理架構
阿貝爾於2026年1月1日出任巴郡CEO，2025年5月被確認為接班人。巴菲特保留主席職位。阿貝爾此前管理Berkshire Hathaway Energy，並負責所有非保險業務。
阿貝爾持有少於1%巴郡股份，公司管治（governance，即董事會及管理層的權力與監督安排）重點隨之改變：資本配置由一名沒有控制性持股的行政總裁主導，主席則持續捐出股份。
在2026年5月股東大會，阿貝爾明言不會把巴郡拆分，強調延續巴菲特方式。市場消息指他比巴菲特更注重營運，對附屬公司管理層要求更高，亦推動不同部門合作。巴菲特亦表示，其子Howard Buffett將在他離世後出任非執行主席（non-executive chairman，即不負責日常管理的主席），主要負責維持文化而非營運。
指數基金巨頭
巴郡是標普500重要成份股，被動基金（passive funds，即按指數權重買賣，不主動選股）持倉龐大。按最新披露：
| 股東 | 估算B類股數目 | 估算佔B類已發行股本比例 |
| 巴菲特（以A類股計） | 約18.8萬股A類 | 約佔總投票權30% |
| Vanguard | 約1.48億股 | 約11% |
| BlackRock | 約1.116億股 | 約8.3% |
| State Street | 約7,170萬股 | 約5.35% |
| 巴菲特家族基金會及Gates Foundation | 持倉可觀，隨出售以撥款而下降 | 不一 |
| 其他機構及散戶 | 其餘 | 佔B類流通股（float，即可在市場自由買賣的股份）大部分 |
Vanguard與BlackRock合計持有逾12%股份，主要透過指數產品持有，屬機械式持倉（mechanical positions，即按指數權重被動配置），不等同主動押注巴菲特。
巴郡最大股票持倉：2,631億美元配置去向
巴郡2026年首季13F於2026年5月15日向SEC提交，披露截至2026年3月31日持倉：共2,631億美元，投資26間公司。相比2025年12月底的2,742億美元及39間公司，規模及數目均下降。
最大特點是高度集中：前三大持倉合計佔51%，前五大佔67.1%，前十大佔91.1%；其餘16間公司合計不足9%。
完整持倉表：巴郡主要持股（截至2026年3月31日）
| # | 公司 | 代號 | 持股數目 | 市值（美元） | 佔組合比例 |
資料來源：Berkshire Hathaway Inc. Form 13F-HR（13F季度持倉申報），於2026年5月15日提交；持倉截至2026年3月31日。數據已合併不同股份類別及不同管理帳戶。
行業集中度
按行業分類，可見巴郡偏好：
| 行業 | 持倉 | 佔組合比例 |
約三分二資金集中於兩大類：金融服務及面向消費者的科技。這反映巴菲特偏好「收費站式」生意（toll-booth business，即憑網絡、品牌或規管地位，向大量交易收取小額費用）。
巴郡十大持倉逐一解讀
持倉表只告訴你買了甚麼，未必解釋原因。以下十大持倉各有買入背景及用途，部分持有時間遠超多數基金年期。按規模排序，幾乎可看成巴菲特投資思路的時間線。
1. 蘋果（AAPL）：佔21.99%，578.4億美元
持倉：227,917,808股，約佔蘋果1.6%。
自2018年起蘋果一直是巴郡最大持倉，即使多年減持仍然如此。巴郡於2016年首次買入，當時市場意外，因巴菲特以往少投科技股。他的理解是：蘋果更像消費品公司，護城河來自轉換成本（switching costs，即用戶轉用其他品牌的成本，例如資料、應用程式、訊息、生態系統）。
持倉高峰期（按拆細後口徑）曾超過9億股，其後累計減持約75%，2024年尤為明顯，鎖定巨額盈利並產生可觀稅項。巴菲特曾指，部分減持與預期美國資本增值稅（capital gains tax，即投資資產升值後出售需繳稅）可能上調有關，而非對蘋果看法逆轉。
重點：即使是巴郡史上最大規模減持，蘋果仍佔組合逾五分一，反映減持更多是控制倉位與稅務安排。以現時持股計，蘋果股息每年約為巴郡帶來2.5億美元。
2. American Express（AXP）：佔17.43%，458.6億美元
持倉：151,610,700股，約佔American Express 22%。
這最能反映巴菲特對「時間」的看法。巴郡於1991至1995年累積Amex持倉，成本約12.9億美元；現價值458.6億美元，升值逾35倍，而多年來未再買賣。
巴郡持股數量不變，但Amex持續回購（buyback，即公司買回自家股份，減少流通股提升每股盈利），令巴郡持股比例自動上升。
2025年Amex向巴郡派息約4.79億美元；按原始成本計，等同每年回報遠超「原始買入成本的三分之一」（yield on cost，即以現時派息除以多年前買入成本計算的回報率）。
重點：Amex屬「閉環」支付網絡（closed-loop，即同時負責發卡與交易處理），主攻高收入客群，壞帳較低、消費較高，品牌帶來定價力（pricing power，即可在不流失大量客戶下加價）。
3. 可口可樂（KO）：佔11.56%，304.2億美元
持倉：4億股，自1994年起不變。
可口可樂最能體現巴菲特的持有期。巴郡在1987年股災後買入，並於1994年完成累積，總成本約13億美元；30多年從未變動，現價值304.2億美元。
更重要是現金回報：可口可樂在2025年向巴郡派息8.16億美元。按原始成本計，等同約63%的「按成本計股息回報率」（yield on cost）。
重點：買入可口可樂並非押注高增長，而是押注品牌與分銷網絡帶來長期穩定現金流；在固定成本下，股息逐年增長會把現金回報「越滾越大」。
4. 美國銀行（BAC）：佔9.52%，250.4億美元
持倉：513,624,165股，約佔美國銀行7%。
巴郡於2011年入股：其時市場對金融危機後的銀行信心不足，巴菲特提供50億美元資金，換取優先股（preferred stock，即優先收息/分紅、清盤時優先受償的股份）及認股權證（warrants，即以指定價格在未來買入股份的權利）。2017年巴郡行使權證，以低於市價的成本把「救助安排」變成大型普通股持倉，成本約146億美元。
巴郡自2024年中起持續減持；2026年首季僅小幅減少約0.7%，顯示大規模減持可能接近尾聲。
重點：BAC對美國消費者及利率較敏感；其龐大低成本存款基礎（deposit base，即客戶存款，銀行用以放貸及投資）在加息周期更有利。巴郡在退出多數大型金融持倉後仍保留BAC，反映其認為大型存款型銀行與一般銀行不同。
5. 雪佛龍（CVX）：佔6.64%，174.6億美元
持倉：84,375,856股，2026年首季減持35.2%。
雪佛龍是巴郡疫情後最明顯的能源押注，於2020至2022年快速建立，基於全球能源需求增長快於上游供應投資。雪佛龍為一體化（integrated，即涵蓋上游勘探開採、中游運輸、下游煉化銷售）石油巨頭，擁有美國二疊紀盆地（Permian Basin）低成本資產，資產負債表穩健，並長期增加派息。
2026年首季為該持倉歷來最大單季減持，出售逾4,500萬股。加上Occidental持股不變，巴郡能源比重變化主要受Occidental股價上升帶動；若以持股數量計，巴郡實際降低石油敞口（exposure，即對某資產/行業價格變動的敏感度）。
6. Occidental Petroleum（OXY）：佔6.55%，172.2億美元
持倉：264,941,431股，約佔Occidental 26.6%；另持有85億美元優先股及認股權證。
Occidental是巴郡最像「策略伙伴」的持倉。2019年巴郡為Occidental收購Anadarko提供100億美元資金，換取年息8%優先股（coupon，即債券/類債工具的票息或固定利息）及認股權證。其後巴郡把普通股持倉增至逾四分一，並取得監管批准可增至50%。
單計優先股，每年股息約6.8億美元；Occidental計劃自2029年起贖回（redeem，即發行方以約定條款回購/償還）該優先股。另方面，巴郡於2025年10月同意以97億美元收購OxyChem，既為Occidental提供現金減債，也為巴郡增加全資業務。
重點：這與雪佛龍不同：雪佛龍屬可隨時增減的流動持倉（liquid position，即容易買賣、不易影響價格）；Occidental則涉及優先股、權證、普通股及併購交易。巴郡大幅減雪佛龍、但不動Occidental，是2026年首季申報最明確的訊號之一。
7. Alphabet（GOOGL）：佔6.32%，166.3億美元
持倉：A類及C類合共57,835,013股，較17,846,142股大增，增幅224%。
Alphabet是組合中最重要的新階段持倉。巴郡於2025年第三季建立持倉，並於2026年首季再增持逾三倍，額外買入約4,000萬股，使Alphabet由中型持倉躍升為第五大持倉。
此舉亦具象徵意味：巴菲特曾公開表示，錯過Google是其重大失誤之一；其後見到GEICO長期向Google支付大量搜尋廣告費，卻未有及早投資。巴郡於2026年大手增持，正值市場討論AI聊天機械人會否侵蝕搜尋廣告盈利，反映巴郡押注搜尋及廣告護城河仍具韌性（durable，即不易被破壞），並認為Alphabet的AI資產價值未充分反映。
重點：亦反映投資團隊影響力：巴郡兩名副手投資經理Todd Combs與Ted Weschler過往較常主導科技持倉；這亦是阿貝爾接手後承接的組合形狀。
8. Chubb（CB）：佔4.24%，111.6億美元
持倉：34,249,183股，約佔Chubb 9%。
巴郡於2023至2024年以保密方式建立持倉，透過SEC罕見的保密披露豁免（confidential treatment exemption，即允許暫時不公開持倉，避免建倉時推高股價），直至2024年5月才披露。
Chubb是全球最大上市財產及意外保險公司（property and casualty，即車險、家居、商業等非人壽保險），承保紀律強（underwriting discipline，即定價及風險選擇嚴謹），並具國際商業保險網絡。巴郡本身核心是保險業，對行業盈利模式熟悉；Chubb可受惠商業保險價格上升的周期（hardening market，即保費上升、承保收緊的市場環境）。
9. 穆迪（MCO）：佔4.09%，107.6億美元
持倉：24,669,778股，約佔穆迪14%。
巴郡多數穆迪持股並非主動買入，而是2000年Dun & Bradstreet分拆穆迪（spin-off，即把子公司分拆成獨立上市公司並向母公司股東派發股份）時獲得；巴郡一直持有，至今市值累積至107.6億美元。
穆迪接近教科書式的巴菲特生意：信貸評級行業與S&P Global幾乎形成雙頭壟斷（duopoly，即兩大企業主導市場），監管及市場慣例使評級接近發債必需（debt issuance，即發行債券集資），業務資本需求低、利潤率高，相當於向全球債市收取「通行費」。
10. Kraft Heinz（KHC）：佔2.78%，73.2億美元
持倉：325,634,818股，約佔Kraft Heinz 27%。
Kraft Heinz是巴菲特公開承認判斷失誤最多的持倉。巴郡與3G Capital於2015年合併Kraft與Heinz，形成接近控制級別持股。巴菲特其後承認Kraft買貴了，且自家品牌（private-label，即零售商自有品牌）競爭及消費偏好改變，削弱傳統包裝食品品牌價值，導致多次減值（writedown，即把資產帳面價值向下調整）。
重點：該股仍留在組合有啟示：持倉過大，全面退出可能影響股價；巴郡持股27%亦令其更像「內部人」（insider 即對公司有重大影響的股東）而非被動投資者。亦提醒市場：集中投資回報可高，風險亦同樣集中。
其餘持倉：第11至26位
尾部持倉更能反映副手投資經理及特殊安排：
