美國10年期國債孳息率周三回落，截稿時報4.651%，此前一度觸及日內高位4.712%，主因美國財政部出乎市場預期地擴大對較長年期債券的流動性支援回購（buyback）安排。按計劃，10年至20年期及20年至30年期的名義息票債券（nominal coupon securities）回購操作，每次規模將由20億美元增至最少40億美元；更新後的操作時間表由9月9日至11月4日。是次調整出現於長端借貸成本上升之後，市場此前正就政府財赤、通脹及主權發債供應等因素作出權衡。
孳息率走勢以長端最為明顯：30年期孳息率在周二升至2007年以來最高後回吐，並帶動10年期一同下跌。孳息率回落亦拖累美元走弱；市場焦點轉向周三稍後公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄，以及一場20年期國債拍賣，需求強弱或將左右利率下一段走勢。
債市影響及交易機會
隨着美國財政部由9月9日起把每次回購操作倍增至至少40億美元，我們預期未來數月長期孳息率將短暫受壓，形成上方「暫時性頂部」。衍生品交易員可透過買入10年期及30年期國債期貨的認購期權（call options），部署債價上升。財政部在2024年5月重啟回購計劃時，市場流動性提升曾有效緩衝債市免受急劇拋售衝擊。
我們亦建議把握政府作為相對可靠買家介入後、債市波幅收窄的交易機會。交易員可在Ultra-Bond期貨上沽出價外跨式組合（out-of-the-money strangles），在9月至11月孳息波動趨於平靜期間捕捉期權時間值耗損（premium decay）。歷史上，類似規模的定向流動性支持往往可在措施落地後數周內，令衡量債市波動的ICE BofA MOVE指數回落逾10%。
匯市反應及戰術執行
由於孳息率下跌會削弱美元吸引力，亦可留意外匯期權市場的機會。買入歐元（EUR/USD）或日圓（USD/JPY）的短期期權（call options），可受惠於美元利差支撐轉弱。近期歷史數據顯示，10年期孳息率突然下跌10個基點，往往與美元指數（DXY）迅速下滑約1%至1.5%相關。
在下午20年期國債拍賣及FOMC會議紀錄公布前，需保持靈活。若拍賣需求疲弱令孳息率短暫反彈至接近4.7%，可視為買入較便宜長年期債券認購期權的具吸引力入市位。運用日曆價差（calendar spreads）有助管理風險，並降低消息公布後短線市場噪音對資金的衝擊。
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