美元周五轉弱，因7月零售銷售下跌；BBDXY隔夜跌3點至99.42，美元指數亦報99.42；惟文中亦引述周末收市為1,201，而市場表內BBDXY為1,198。金價上升25美元至4,377美元，其後高見4,388美元；銀價升33美仙至64.58美元，其後轉為交投於65.41美元。據COT報告轉述的持倉數據，「Big 8」白銀淨沽倉被形容為106日的敞口，折合245.795百萬金衡盎司或49,159張COMEX合約，高於前一周的238.555百萬盎司或47,711張合約。油價守住82美元水平，於急升11美元後最新報82.62美元；10年期孳息率由周五的4.69%升至本周初的4.71%。
美國資金市場方面，30年期國債拍賣售出250億美元，得標孳息率5.216%，為2001年以來最高；而前一日的10年期國債拍賣，亦錄得自2007年以來同期限最高的融資成本。美國財政部同時調整發債指引，為日後減少長年期國債供應留下空間。其他方面，興登堡凶兆（Hindenburg Omen）被用作股市風險警號；紐約州製造業指數（Empire Regional Manufacturing Index）則據稱上升20點。債務存量被形容為逼近40萬億美元，並提及此前達到39萬億美元的里程碑。
債市波動、孳息上升與債務壓力
目前可見美元指數回落至99.42，但美國國債孳息仍然高企，10年期在4.71%附近徘徊。這種背馳主要由龐大政府債務壓力所致，並正迅速逼近40萬億美元水平。衍生品交易者應考慮在孳息測試數十年高位之際，為債市持續波動作部署。
美國國債融資成本早已急升，淨利息支出近期已突破年率1.1萬億美元。30年期國債拍賣以5.216%的高位定價，意味政府正面對近25年以來最高的借貸成本。我們預期財政壓力將繼續推高長端孳息，令做淡長年期國債期貨的策略更具吸引力。
貴金屬持倉與股市風險
雖然金價衝上4,388美元、銀價亦強勢報65.41美元，但由於大型商業交易商持有龐大沽空倉位，操作上需保持審慎。「Big 8」交易商目前白銀沽空約2.458億盎司，約等同接近3.5個月的全球產量。我們建議透過買入貴金屬的保護性認沽期權（protective puts），以對沖未來數周可能出現的、由紙市主導的突發性下跌。
同時，我們亦密切關注股市，因興登堡凶兆發出潛在調整的警示。如出現更廣泛的股市崩盤，歷史經驗顯示交易者或會為應付追加保證金而大幅拋售黃金與白銀。金屬衍生品倉位規模必須維持保守，以承受流動性需求急升所帶來的短期震盪。
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