TD Securities 預期聯儲局將於 2026 年底前維持聯邦基金利率不變，認為通脹將持續高於目標，而勞動市場趨於穩定，令聯邦公開市場委員會（FOMC）繼續以其抗通脹使命為政策重心。該行在 6 月通脹數據遜於預期偏軟後，下調短期消費物價指數（CPI）路徑預測，現估計核心 CPI 將於 2026 年第四季按年升 2.6%。
該行指出，禁聲期（blackout period）前聯儲官員言論取態不一，並認為在新領導層下，政策反應函數（reaction function）或較難預測，令數據依賴（data dependence）在貨幣政策方向上所扮演的角色上升。在此框架下，TD Securities 判斷，今年任何政策改變更可能透過加息而非減息出現。
聯儲政策預期與利率策略
我們必須為聯儲局於 2026 年餘下時間維持利率不變作準備，尤其是核心通脹預計年底約為 2.6%。在勞動市場趨穩、消費物價壓力仍然黏性偏高的情況下，央行缺乏急於轉向寬鬆的誘因。事實上，在新聯儲領導層下，任何出乎意料的政策行動，其偏向更傾向加息而非減息。
我們建議衍生品交易員調整投資組合，淡化市場對今秋大幅減息的進取預期。短期利率期貨（例如有擔保隔夜融資利率（SOFR）合約）或已高估短期內貨幣寬鬆的概率。交易員可考慮部署「higher-for-longer」（高息維持更久）格局，例如沽空 2026 年底到期的 SOFR 期貨，或買入保護性認沽期權（put options）。
市場波動與交易含意
聯儲領導層過渡令政策路徑更難預測，意味數據依賴將驅動市場出現更急劇的波動。我們預期美國國債期權市場的引伸波幅將上升；目前 MOVE 指數徘徊於約 95 點水平，投資者在消化央行官員互相矛盾的訊號時，波動或進一步擴大。透過互換期權（swaptions）做多利率波動，有助在未來數周防範突如其來的鷹派轉向，為投資組合提供保護。
歷史上，聯儲新領導層過渡期（例如 2018 年的轉換）往往在市場測試新政策框架時引發顯著債市波動。當時，兩年期美國國債孳息率在數月內急升逾 50 個基點，反映交易員因政策語調轉變而迅速調整部署。我們建議採用孳息曲線「bearish flattener」（熊市趨平）策略，以捕捉短端利率面臨類似上行壓力的機會。
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